我們剛剛推出了有史以來的頂級現貨 ETF，比特幣的產量減半，川普已經徹底瘋狂，而你卻還是看空？投資人只是在表達自己的痛苦，而不是進行客觀分析。讓我們一起回看已經走過的路程，並進行展望——我們還有多遠要走。

每一輪牛市都會經歷數月的波動，這一次也不例外。

對於目前的情況，有兩種看法：

（A）回歸優質資產

（B）所有基礎設施風投代幣都被搞砸了

A 我認為是正確的。

讓我們分析一下目前情況，為什麽人們認為我們處於熊市？他們為什麽錯了？我們為什麽還有這麽多上漲空間？

人們說這個週期已經完蛋了，是因為他們希望漲的東西沒漲：

90% 的風投在這些資產上配置不足，大多數新的風投代幣在 2024 年表現不佳。

顯然，資金流動是這個故事的重要組成部分，但是很多風投代幣發行時都伴隨著巨大的供應過剩。

但資金流動並不是整個故事的唯一部分，目前市場上發行代幣的方式也非常愚蠢。

我不打算再寫 47 篇貼文來討論點位、空頭、高 FDV／低浮動的發行是多麽愚蠢。但這種發行策略與總體經濟流動一樣，是造成目前熊市的原因。這真的很糟糕！

是我們自己設定了這個「熊市」的走勢！

我們需要真正驚人的散戶流動來抵消數十個超大規模的 FDV（Fully Diluted Valuation）發行。但現在散戶投資人都在從「Eigen 爸爸」那裡領取免費資金，因此沒有買家。像 $DYM 這樣的「只跌不漲」的圖表到處都是。

即使像 $ARB 這樣的風投「藍籌」股票也一直表現不佳，接近了 2023 年熊市低點。幾個月來一直在呼籲 - 任何代幣的最大風險就是風投的賣壓遠遠超過了散戶投資的流入，而這顯然正在發生。

「最藍」的藍籌 - ETF。

大多數風險投資公司（包括我們）都增持了以太幣，而它在這一週期中明顯表現不佳。因此，風投們感到不悅！從時間線上來看像是一場盛大的葬禮。

但我認為稱這個週期完蛋了的想法是錯誤的！

以往的週期都有長達數月的震蕩或回調期，這並不是什麽新鮮事。如果你想在一個產業裏獲得 100 倍以上的報酬率，你就必須接受劇烈的市場波動。

讓我們來具體看看山寨的表現，Total3 指數追蹤了除比特幣（比特幣）和以太坊（以太幣）以外的前 150 個代幣。

是的，自局部高點以來，整體有所回落，但在上一週期也有多次等值或更大規模的回調。

也許我們不是處於「山寨熊市」，而是市場正在回歸優質資產。我之前提到了 Dymension，據我所知，他們只有一個客戶，上周新增使用者不到 1 萬人，也許這樣的項目不應該值得 10 位數的估值。

而以更聰明的方式發行的團隊表現更好。例如，$SAFE 在一個波動的市場中發行，但它有 42% 的流通供應量，價格圖表更加穩定，似乎在 17 億 FDV 左右有真正的價格發現。

那些做了很酷的東西的團隊表現得也很好。例如，Ethena 非常新穎，它的表現比大多數其它項目都要好。所以也許並不是所有的風投代幣都完蛋了，只有那些迭代的 zk 模組化 DA 解決方案完蛋了而已。

目前的潮流正在從冗餘的基礎設施轉向消費者應用程式，這是非常健康的。我認為公開市場的估值將在這一週期反映出了這一點。

領先面向使用者的應用程式將成為這一週期的決定性因素，因為它們進行垂直整合併捕獲更多價值。

Layer3 今天早上宣佈了他們的代幣。它們已經是 Base 上僅次於 Uniswap 的第二大應用程式。這一週期的贏家將是那些擁有獨特分配的人，而 @layer3xyz 絕對屬於這一類。

向那些一直在幫助領導沖鋒陷陣的 Fantasy.top 和 Pump.fun 致敬，他們甚至沒有發行代幣，那才是真正樂趣開始的時候。

我們還有更遠的路要走。財務顧問可能需要 90 多天的時間將新的股票添加到他們的批准的分配列表中，而 ETF 在 120 天前才獲得批准。

機構的時間加權平均價格（TWAP）投資才剛剛開始。

比特幣 ETF 仍然沒有被包含在大多數總體經濟策略中。考慮到加密的市值，這些 ETF 中的資金數量是驚人的。

至少在 11 月前，加密貨幣成為美國大選議題對於市場而言是看漲的。

更多關注會帶來更多市場參與者。

當然，有些關注可能是負面的，很多人討厭加密貨幣，但在這種情況下，你可能沒有任何賣點：）

很抱歉讓那些討厭我們的人失望了，但我們仍然看漲。

為何你現在不該看空？風投：市場回歸「優質資產」，重大看漲事件要來了