加密研究員：17 個新幣平均流通率僅 13%，未來恐面臨解鎖拋壓？

從 2024 年初至今，加密貨幣市場迎來大漲，也有許多新的山寨幣（Altcoin）發行上市，為市場帶來更多熱度與供應量。

由於對加密貨幣市場的牛市預期，這些專攻不同賽道的新代幣被寄予厚望，但另一方面，投資者卻可能在未來幾年中面臨拋壓風險。知名加密貨幣研究員 Thor Hartvigsen 近日就整理了 17 個剛上市不久的新幣，包含 Ethena（$ENA）、Etherfi（$ETHFI）等炙手可熱的幣種，列出其市值與完全稀釋估值（FDV）數據，並指出這些新幣目前的平均流通率都較低。

在理解 Thor Hartvigsen 的看法前，我們需要理解市值與完全稀釋估值的計算方式：

市值：當前市價 X 當前流通量
完全稀釋估值：當前市價 X 代幣供應總量

Thor Hartvigsen 統計，這 17 個新幣的總市值約為 85 億美元，而完全稀釋估值總計為 705 億美元，將在未來幾年內解鎖，以市值/完全稀釋估值來計算，可得出代幣當前的流通率。

從下圖可看見，這 17 個新幣的平均流通率為 13.6%，也就是有將近 9 成的代幣處於尚未流通的狀態。

一張含有文字, 螢幕擷取畫面, 字型, 數字的圖片

自動產生的描述 — 圖源：Thor Hartvigsen

Thor Hartvigsen：想中長期投資山寨幣的人，祝你好運

Thor Hartvigsen強調，這張圖表統計的新幣只是冰山一角，目前市場上有很多模組化、跨鏈、流動性再質押（LRT）、EigenLayer（再質押），還有各種公鏈與去中心化永續合約交易所項目。

此外，在 2023 年發行的許多項目，也將在今年陸續解鎖，而很多懸崖式解鎖（Cliffs Unlocks）都會完成。依 Thor Hartvigsen 來看，這些解鎖過程可能會讓新幣在中長期走勢上面臨拋壓：

「如果你正在進行中長期投資山寨幣的遊戲，那麼祝你好運。」

代幣解鎖是什麼？

代幣解鎖（Unlock）是指將先前鎖定或受限的代幣釋放到市場中，使其可以交易、購買與出售，提升流動性。目前有兩種主流解鎖方式：

懸崖式解鎖（Cliffs Unlocks）：在特定日期釋放處於鎖定狀態的代幣，會以一定的比例釋放。
線性式解鎖（Linear Unlocks）：在一段時間內以固定速率釋放代幣，例如用每天、每週或每月的方式釋放總供應量的一定比例。

代幣解鎖一定會引發暴跌嗎？

代幣解鎖一定會引發暴跌嗎？答案是不一定。

中媒《星球日報》此前指出，2022年12月，1Inch（$1INCH）團隊曾在解鎖前就把代幣分配到多個合約地址，以供投資人、團隊認領，分配後 $1INCH 持續走低，但也有可能是受到大盤影響；而 Sandbox（$SAND）則是被發現疑似是團隊在解鎖前就把大量 $SAND 轉移到幣安交易所，因此有用戶推測是解鎖後的控盤做準備。

代幣解鎖若遇到牛市、熊市，也可能會有不同的後果。《CNBC》曾經指出，從宏觀的角度來看，在牛市中解鎖代幣引發的拋壓影響較小，因為市場需求會吸收大部分拋壓；但在熊市中，由於市場需求較低，此時若釋放大量供應量，可能就會導致價格下跌。

Ethena Labs 研究主管 Conor Ryder 則曾在分析 3 個代幣解鎖案例後總結，由於每個項目團隊的解鎖方式、代幣分配方式或當時遇到的消息面都不同，但可以關注的是，如果解鎖後有 50% 代幣流向早期投資者（風投、天使投資人等），就會面臨巨大拋壓。

如果你好奇代幣何時解鎖、解鎖數量等資訊，可以定期查看 Token Unlocks 平台整理的資料，《加密城市》近期也有撰寫每週將大量解鎖的代幣，歡迎定期關注！

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