金融市場創新高：黃金與股市齊飛

近日，全球金融資產齊創歷史新高。其中，標普 500 指數（S&P 500）達到了 5,735 點的歷史高點，黃金價格也飆升至每盎司 2,670 美元。今年以來，黃金價格上漲超過 30%，使 2024 年成為本世紀以來黃金表現最好的年份。這種資產價格的飆升，引發了市場對其背後驅動因素的高度關注。

流動性與貨幣供給：推動市場的雙引擎

深入分析發現，全球央行的寬鬆貨幣政策和流動性供應是推動市場上漲的主要原因。截止 9 月 25 日，全球前 15 大央行的資產負債表總額已超過 31 兆美元，這一水準上一次出現在 2024 年 4 月。自 7 月以來，這一數位持續上升，反映出央行為應對經濟挑戰和不確定性而實施的大規模貨幣刺激。

中國的大規模貨幣寬鬆政策，結合美國聯邦儲備局（Fed）激進的 50 個基點降息，進一步推動了市場的上漲勢頭。根據 CME FedWatch 工具的數據，市場預測 11 月 7 日會議上再度降息 50 個基點的機率為 47.2%，這將使聯邦基準利率區間降至 4.25% 至 4.50%。

降息-市場預測 11 月再度降息 50 個基點的機率為 47.2% — 圖源：CME FedWatch 市場預測 11 月再度降息 50 個基點的機率為 47.2%

另一個關鍵指標是 M2 貨幣供給，包括流通中的現金、存款和貨幣市場基金等。根據 Trading Economics 的數據，自 2024 年 2 月以來，M2 貨幣供給持續每月成長。僅在 8 月，M2 就環比成長近 1%，顯示出持續的貨幣擴張。貨幣供給的增加對於支撐資產價格起到了關鍵作用。

經濟-美國貨幣供應量M2 — 圖源：Trading Economics 美國貨幣供應量M2

歷史相關性：貨幣供給與市場表現

歷史數據顯示，標普 500 指數與 M2 貨幣供給之間存在強烈的正相關性。過去五年來，兩者基本同步上升。例如，在 2020 年初的新冠疫情期間，M2 在 2 月觸底至 15.2 兆美元，隨後在 3 月，標普 500 指數跌至約 2,409 點的低點。類似的情況發生在 2023 年 10 月，當時的貨幣政策收緊使 M2 降至 21 兆美元，不久後，標普 500 指數也降至 4,117 點。這種關聯性突顯了流動性對於股市表現的關鍵作用。

經濟指數-M2 貨幣供給量 vs 標普 500 指數 — 圖源：FRED M2 貨幣供給量 vs 標普 500 指數

在過去五年中，M2 貨幣供給的年複合成長率（CAGR）為 7%，而標普 500 指數的 CAGR 為 14%。儘管這代表了強勁的表現，但仍被比特幣同期 50% 的 CAGR 所超越。比特幣的高成長率反映了其作為一種資產類別日益突出的地位，並經常受益於與傳統市場相同的流動性動態。

未來展望：市場繁榮能否持續？

央行的擴張性政策結合不斷上升的貨幣供給，正在推動各類資產價格的上漲。無論是黃金、標普 500 指數，還是比特幣，都與 M2 等貨幣指標呈現出明顯的相關性，這表明流動性仍然是目前經濟中資產表現的關鍵驅動力。只要央行繼續提供支持，金融市場可能會持續走高。然而，這一趨勢的可持續性仍然是未來需要關注的問題。

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