《貨幣戰爭》作者來台，解析美元金融系統的脆弱性

亞洲區塊鏈高峰會 ABS 2024 今日（8/6）開幕，第一天講者邀來《貨幣戰爭》系列書籍作者宋鴻兵，他以預言 2008 年全球金融危機聞名，本次來台除了提到昨日台股暴跌外，還解析金融體系的脆弱性，並呼籲美國聯準會應立刻降息。

宋鴻兵首先提到，美元體系的內在危機可用 4 句話來概括：「貨幣生而不平等、美元留則有短長、資產危必易波動、霸權故難久安」，比特幣的崛起與黃金的上漲，都在說明當今的貨幣體系有嚴重的問題，並且會逐漸惡化。

一般人可能很難想像，銀行存款中的 100 萬跟台灣中央銀行裡的 100 萬是不同的概念，在法律上並不平等。你的 100 萬存款是私人貨幣，但是央行的 100 萬是準備金。

他用金字塔來劃分各層貨幣，左邊為資產、右邊為負債，然後是每個層級金融機構所擁有的資產與對應的負債。你會發現在金字塔最頂端，比如說國際清算銀行，可以用黃金進行央行間的清算，而美國聯準會是以國債作為主要資產的創造基底。

為何會爆發金融危機？

宋鴻兵提到，會爆發金融危機的根本原因，就是信用擴張，金字塔變寬、變扁，讓資產和信用的規模擴張，資產品質提升，因為錢變多了，所有的資產都變成好資產。但需要注意的是，金字塔中的每一層級都對下一層級有制約作用，假如某一層級無法完成清算，即上一層級的資產不夠，就會立刻違約或稱作破產。

在回購市場中，是以美債作為抵押品來進行借貸。當全球的信貸擴張，或者全球經濟發展全都要靠超短期的借貸時，就會暴露重大弱點。

宋鴻兵指出，金融體系就像汽車裡的管線，非常複雜。對於老百姓而言，我們只能看到昨天台灣、日本股市大跌，但造成債券市場、金融資產價格波動的原因究竟是什麼？

他用中國的陰陽圖來解釋全球金融的波動性與流動性，並指出美債市場有期貨、現貨與回購三個市場，就像是一個平衡板，底下受到流動性與波動性的影響，而國債市場透過準備金支撐起全球金融體系，之所以出了問題，是底下的陰陽圖不穩定，提供流動性的一級交易商現在「躺平」了，或者出現全球性的黑天鵝。

他表示，昨天台灣股票暴跌是由於日本央行升息後導致日元回流，但是過幾天也可能會看到以色列、伊朗開戰，這些國外的因素都會衝擊市場，流動性越差波動就越大，投資者就會不敢進入市場，並影響美債市場、金融體系的穩定度。

然而，美債超發是最根本的問題，使得金融市場內在的不穩定性越來越強，而由於監管因素，負責提供流動性的重要造市商停止幹活，就導致了高頻交易，但會讓深度變淺（每張交易訂單越來越小），流動性惡化、波動率上升，就會提高 PTF 公司閃崩的機率。

宋鴻兵進一步指出，如果美國聯準會不立刻降息，預計很快就會出現嚴重的局面。他認為，通膨、失業率不是聯準會真正考慮的關鍵指標，最大的問題是美國的準備金不斷下滑，導致回購市場出現了能稱作是「心絞痛」的現象。當利率高到一定程度時，回購方面會出現問題。

他指出，回購市場從去年兩次心絞痛之後，到今年七月初也發生了一系列嚴重的心絞痛，因此聯準會才在七月緊急聲明可能降息，並且降息時間點越來越迫切。

宋鴻兵在大會上清楚地解析了金融危機發生的原因，並提到美債超發與聯準會政策上的問題。然而，由於演講時間已超過規劃時間，他在尚未進一步提到數位貨幣時，就被主辦方中斷演講，實屬可惜。