Strategy從高點暴跌超55%！股價還有救嗎？會被迫賣出比特幣？

Strategy（前身為 MicroStrategy）持有大量比特幣做為公司財務準備，但這檔「比特幣概念股」近來卻因表現弱勢、較歷史高點暴跌逾 55%，引發外界推測，Strategy 可能會被迫拋售手上的比特幣。

Strategy 目前持有 499,096 枚比特幣，價值約 437 億美元，是全美持有最多比特幣儲備資產的上市公司，但隨著市場動盪，關於 Strategy  能否繼續奉行「比特幣策略」的疑慮開始升溫。

Strategy 股價在 2 月 25 日收盤重挫 11%，報每股 250.51 美元，相較於去年 11 月創下的歷史高點，迄今已腰斬過半。

根據金融市場分析平台《The Kobeissi Letter》的說法，Strategy 被迫平倉的風險主要取決於 2 大關鍵因素，第一是比特幣持續大跌，第二則是和 Strategy 增資的能力有關。

這家公司購買比特幣的平均價格為每枚 66,350 美元。如果比特幣遠遠跌落於買進均價之下，並維持在低水準，那麼可能會對 Strategy 的資產負債表造成壓力。

不過，平倉並非一個自動進行的過程。該公司的債務協議需要發生「根本性調整變化」，像是聲請破產或股東核准解散，接著債權人才能要求償還債務，進一步導致公司資產必須強制出售。

Strategy 目前持有的 82 億美元總債務，大多是以 2027 年至 2028 年到期的可轉換票據形式存在。這類票據大部分的轉換價格低於公司當前股價，這代表它們不太可能引發短期流動性危機。

另外，Strategy 的槓桿率約 19%，持有的比特幣價值仍遠高於負債規模，降低了立即破產的可能性。

多年來，Strategy 一直依循「借錢買比特幣」這種高風險、高報酬的策略。該公司透過可轉換票據籌資，接著買進比特幣來提升價值，然後以溢價賣掉額外股票，進而購買更多比特幣。

在過去市場週期中，這樣的做法成效不俗，讓該公司透過比特幣價格的波動維持其布局。但現在問題在於，Strategy 在面對股價大跌、市場不確定性充斥之際，還能否繼續籌資？

《Kobeissi Letter》指出，如果投資人信心受損，使得 Strategy 失去發行新股或再融資債務的能力，那麼該公司才有可能會被迫出售比特幣來償債。

不過以目前而言，Strategy 還有時間應付財務上的挑戰，原因是其多數債務距離到期，還有數年之遙。

雖然 Strategy 不太可能立即平倉比特幣，但該公司長期的穩定度取決於比特幣的價格走勢，也仰賴其維持融資模式的能力。

如果比特幣依然穩定並反彈，那麼該公司可望延續其策略；反之，若比特幣價格持續走低，那麼賣出的壓力就增加了，被迫平倉就可能會是實現成真的情節。

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