穩定幣不穩定？$UST 脫鉤暴跌，專家揭秘 1 大原因！

$UST 隨大盤暴跌，穩定問題掀熱論

隨著比特幣（$BTC）失守 35,000 美金，一般投資者認為穩定的美金穩定幣 $UST（TerraUSD）竟也發生脫鉤暴跌的情況。

TradingView 數據顯示，$UST 在週日（8 日）凌晨發生大幅脫鉤情況，從 1 美金跌至 0.985 美金附近。標榜 1 $UST= 1 美金的穩定幣竟發生暴跌，讓「穩定幣真的穩定嗎？」的問題再度掀起熱論。

與此相對，有實體美金擔保的 $USDT（泰達公司發行）與 $USDC（Circle 公司發行）並未因比特幣暴跌而嚴重脫鉤，而 $UST 卻因為比特幣暴跌而暴跌了？背後究竟發生了什麼？

$UST 與 $USDT，差別在算法

$UST 由兩位韓國人 Do Kwon、Daniel Shim 創辦的 Terraform 實驗室發行，是 Terra 區塊鏈上的算法穩定幣，與美金 1:1 掛鉤，當前市值達 180 億美金。

為什麼稱為算法穩定幣呢？這是因為 $UST 背後並沒有實體美金擔保，而是透過 Terra 區塊鏈生態的雙幣模型與高年利率的存款協議 Anchor，同時達成穩定幣價與激勵用戶質押 $UST 的目的。

具體怎麼實現？Terra 設計了一個讓 $UST 兌換成另一個代幣 $LUNA 的雙幣模型。$USDT 標榜買入1 $USDT 便存入1美金，$UST 則是買入 1 $UST便能兌換價值 1 美金的 $LUNA，而交易者可藉由市場短期波動套利。例如，當 $UST 市價為 1.1 美金，套利者會將價值 1 美金的 $LUNA 發送到 Terra 區塊鏈上，Terra 會將 1 美金的 $LUNA 銷毀，同時鑄造 1 $UST，套利者再將 1 $UST 賣出，賺得 1.1 美金。在 $UST 通膨、$LUNA 通縮下，市場的天秤會讓雙方的匯率趨於平衡，讓 $UST 回到 1:1 美金的目標。

除了雙幣模型外，Anchor 也功不可沒。Anchor 是 Terra 上的借貸協議，$UST 存款年利率高達 20%，吸引了大部分的 $UST 持有者質押。然而，$UST 過度集中在一個協議上是有風險的，一是 Terra 無法保證 Anchor 是否會跑路，二是當 Anchor 入不敷出時，若選擇調降存款利率，會導致 $UST 持有者出逃，兌換成其他加密貨幣。

暴跌原因：或為「索羅斯式」狙擊

那麼，本次 $UST 暴跌是因為 Terra 生態出問題了嗎？據去中心化交易所 Curve 的巨鯨監測指出，暴跌當天有多筆從 $UST 轉成 $USDC 等其他穩定幣的高額交易，其中有一筆高達 8,500 萬美金的 $UST 兌換成 8,450 萬美金的 $USDC。

部分幣圈人士猜測，$UST 會暴跌是因為波場鏈創辦人孫宇晨最近發行的 $USDD，因經濟模型與 $UST 相似，所以吸引不少投機者將 $UST 換成 $USDD 套利。但資深 Web 3 研究者 Conor Bronsdon 卻不這麼認為，他表示：「過去三週，幣安交易所有數十億美金的 $UST 賣出，可能是 Terra 基金會大量在場外購買比特幣」，此前，該基金會曾宣布將購入比特幣，當作 $UST 儲備。

然而，幣安交易所的大部分幣種並不支持用 $UST 交易，大部分持有者都還是轉去 Anchor 賺取高額年利息，這導致幣安上的 $UST 很容易被出售。Delphi Digital 開發者 Larry 在追蹤 Terra 公開帳本後也發現，在 Curve 賣出 8,500 萬 $UST 的帳號也在幣安賣出 1.08 億 $UST，而且都是同一個單人帳號，並非機構常用的多重簽名錢包（註）。他表示：「到底是哪個機構使用單人帳號在管理高達 2 億美金的資產？」暗指或許有人在惡意倒賣 $UST。

商業區塊鏈服務 GEMMA Ecosystem 法務負責人 Caetano Manfrini 也表示，該帳號在拋售價值 2 億美金的 $UST 後，又刻意在推特製造數百條做空 $LUNA 的消息。他推測，Terra 公司可能被一個機構或很大的實體盯上，並悄悄打起了「索羅斯式」的做空大戰。

註：Multisig 表示多重簽名，是一種特定類型的數位簽章，此類型的簽名將允許兩個以上用戶作為一組來簽署文檔。因此，多重簽名則通過多個單一簽名的組合來產生。現在多重簽名技術已經應用於加密貨幣世界，但其實這一原理其實早在比特幣誕生之前就存在了。