礦商掀起融資潮！Marathon 把子彈打向比特幣，傳增持超 4000 枚？

商業 2024.08.26

比特幣減半導致礦企收入下降，迫使礦企透過融資、擴展業務和投資比特幣等策略來應對現金流和生存挑戰。

自本輪比特幣減半以來，礦企營收壓力日益增加，不僅小型礦企關停潮漸起，就連大型礦企業也進行了大量資金輸血。數據顯示，減半後上市礦企共籌集了 22 億美元來應對現金流緊縮。

融資方式除增加股票市場發行外，這些頭部礦企還通過股權融資、可轉換票據以及貸款等來緩解因資金流動性緊張帶來的債務問題。

然而融資輸血只能解決一時之急，上市礦企們依然需要尋找新的經濟成長路徑，這其中就包括增加礦機提升算力、收購兼併擴大礦場、轉向 AI 產業等。值得注意的是，有礦企開始選擇投資比特幣，如 Marathon Digital 近期購買了超 4,000 枚比特幣。這表明投資比特幣已經進入了大型礦企的業務選擇之一，試圖跟隨 MicroStrategy 的腳步。

連續融資的上市礦企們

8 月 1 日，Galaxy 發佈 2024 年比特幣挖礦年中報告，數據顯示 Q1 上市礦企融資 18 億美元，創過去三年季度融資最高金額紀錄。而在籌集的 18 億美元中，75% 來自市值排名前三的礦工：Marathon、CleanSpark 和 Riot。

此外，年初至今，比特幣礦企間發生了大量並購交易，總交易額已超過 4.6 億美元，交易類型分為站點銷售、反向合併和公司收購。

另據 TheMinerMag 數據，2024 年 Q2 在美國上市的 13 家挖礦公司中的 9 家——Bitdeer、Bitfarms、Cipher、CleanSpark、Core、HIVE、Marathon、Riot 和 Terawulf——通過各種股票發行計劃共籌集了 12.5 億美元。此外，Iris Energy 在二季度籌集了 4.58 億美元，這使礦商籌集的資金總額超過 17 億美元。

而第三季度迄今又籌集了 5.3 億美元，這使得融資總金額超過 22 億美元。

礦商掀起融資潮！Marathon 把子彈打向比特幣，傳增持超 4000 枚？ — 圖源：金色財經

從上圖可以看出，2024 年 Q1、Q2 季度礦企籌集資金均超過 15 億美元，儘管二季度數據略低於一季度，但值得注意的是，自二季度以來，可轉換票據和資產支持貸款有所增加。

今年以來上市礦企融資金額大幅成長，這極大程度能說明這些公司對現金流的迫切需求。尤其是隨著比特幣減半週期的到來，挖礦收益大幅減少，礦企生存環境日益惡劣。而此類負面利空消息也頻繁出現在報導中。

如今年 8 月，比特幣礦企 Core Scientific 公佈 2024 財年第二季度的財務業績，淨虧損為 8.049 億美元，而 2023 年同期的淨虧損為 930 萬美元。

礦企 Cipher Mining 的 Q2 財報顯示，該季度淨虧損 1,500 萬美元，略高於去年同期的 1,320 萬美元淨虧損。而就在上個月，這家公司在收到收購意向後有出售的計劃。

就連頭部礦企 Marathon 第二季度營收也低於預期，為 1.451 億美元，而其第二季度調整後的 EBITDA 從上年的 3,580 萬美元轉為虧損 8,510 萬美元。

7 月，總部位於加州的比特幣專用投資平台 Swan 執行長宣佈公司正在撤回其挖礦業務、縮小規模並取消上市計劃。而 Swan 的託管挖礦部門於 2023 年 7 月成立，原計劃在今年年底上市。

營收減少、拓展新路徑

上市礦企營收減少的最大原因來自於比特幣減半，這點不用過多贅述。而礦企們不惜增發股票也要融資的背後也有著其它因素，如挖礦難度升至歷史新高、用電費用增加。

據 Bitcoin Magazine 統計圖表顯示，比特幣挖礦難度創歷史新高。截止撰文，比特幣挖礦難度為 86.87 T，全網近七天平均算力為 633.73 EH/s。與之相對應的是，比特幣礦工收入也隨著挖礦難度的登頂而創下年度新低，8 月 11 日僅有 254 萬美元。

對此，摩根大通分析師也指出 8 月份比特幣挖礦獲利能力跌至歷史最低水準。

另一方面，礦企的用電成本也在增加。比特幣減半、挖礦難度上升都迫使礦企不得不提高礦機性能、擴充礦機數量、擴大礦場範圍來維持收入，而這必然會帶來用電量的增加。

由於電力資源的緊缺及環保因素的影響，政府部門也在試圖提高電價來對礦企施壓。譬如近期國際貨幣基金組織高階主管提議將加密貨幣挖礦電價提高 85%、巴拉圭國家電力管理局將加密貨幣挖礦營運商的電費提高 14%。

營收上的銳減以及營運成本上的壓力也讓礦企不斷嘗試新的企業發展路徑，譬如上述礦企在提升產量方面的努力，近期案例有比特小鹿擬發行 1.5 億美元可轉換債券用於數據中心擴建、CleanSpark 以 1.677 億美元收購 26,000 台比特大陸的浸入式礦機。

此外，礦企間的收購兼併現象也正在發生。如 Riot Platforms 以 9,250 萬美元收購 Block Mining、CoreWeave 意圖全資收購 Core Scientific、Bitfarms 正在談判以約 1.64 億美元收購 Stronghold Digital Mining 等等。

礦企除在提升挖礦業務水準外，也在試圖轉向 AI 產業。已經發生的案例有 Core Scientific 與 CoreWeave 簽訂長期合約、Hut8 宣佈開始 AI 業務商業化、比特小鹿擬以 1.4 億美元全股票交易收購 ASIC 晶片設計公司 Desiweminer。

佈局轉型 AI 對礦企來說見效顯著，其股價均有不同程度的回暖。但從長期來看，依然有待市場的檢驗。顯然上述路徑對礦企來說都需要大量資本才能實現，這也就能很好地解釋了為何礦企們會連續進行大量融資。

而與以往不同的是，有礦企開始將融得資金用於投資比特幣。

8 月 12 日，Marathon Digital Holdings 宣佈計劃私募發行 2.5 億美元可轉換優先票據，並且該公司打算利用出售票據的淨收益來購買額外的比特幣。緊接著市場就傳出了其在兩天時間裡購買了 4,144 枚比特幣的消息。

此前 7 月，Marathon Digital 增持了 2,282 枚比特幣，並且其在 6 月份沒有出售任何比特幣。

Marathon Digital 選擇大量買入比特幣與其業績脫不開關係，二季度其營收不及預期。並並且今年以來其做了多項努力，如 Marathon Digital 以 8,730 萬美元收購 Applied Digital 旗下比特幣挖礦數據中心、與 NiceHash 合作推出專為 NiceHash 挖礦平台優化的比特幣 ASIC 礦機客製固件以及推出挖礦產品 MARAFW 固件和 MARA UCB 2100 控制板等，但以上舉措均未能帶動公司股價上漲。

另一家礦企 CleanSpark 在 7 月份挖出 494 枚比特幣，但僅出售 2.54 枚，其儲備量達到 7,082 枚比特幣。而 CryptoQuant 研報也指出，比特幣哈希指標也預示礦工拋售時期已經結束。

以上現象表明上市礦企通過發行可轉換債券和股票籌集資金以擴大市占率和提升哈希率，但歸根結底還是尋找到能將利益最大化的方式。而保留比特幣、投資比特幣正成為礦企的業務選擇。