微策略股價將近腰斬！比特幣仍保持高位，槓桿遊戲沒人敢玩了？

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微策略從高點暴跌近50%，比特幣仍維持高位震盪

美國軟體公司微策略（MicroStrategy）在 2020 年開啟大膽的比特幣儲備策略，這個決定讓股價在不到五年的時間內暴漲 20 倍，市值也一度飆升至 820 億美元，並成功納入那斯達克指數。

然而，微策略股價已從 2024 年 12 月 543 美元的歷史高點，大幅下跌 46% 至 289 美元，昨日（1/2）收盤則回升 10% 至 300 美元。

相比之下，比特幣在 2024 年 12 月收官時整體下跌 3%，仍維持在 9 萬美元以上的水準。

截至 2024 年 12 月 31 日，微策略共投資 279 億美元買入 446,400 枚比特幣，買入均價約為 62,428 美元，目前價值約 430 億美元。雖然微策略持續購買比特幣，但這幾次購買量逐漸縮減，從 11 月底的 55,500 枚降至 2,138 枚。

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投資微策略就像玩比特幣槓桿遊戲

據《CoinDesk》報導，微策略的選擇權偏斜指數（put-call skew）從三週前的 -20% 反彈至零，代表市場情緒已從極度看漲轉為中性。

10x Research 創辦人兼分析師 Markus Thielen 表示，隨著微策略股價大幅下跌，以及其他公司以較小規模採用比特幣作為儲備策略，「公司儲備比特幣」敘事帶來的比特幣利多動能似乎正在減弱。

RIA Advisors 投資組合經理 Michael Lebowitz 則指出，微策略本質上是一家槓桿式的比特幣控股公司，並警告稱公司正在利用投資人。

他在去年 12 月撰文表示，微策略的股票估值至少是其持有比特幣價值的兩倍，而其軟體業務幾乎沒有價值，甚至可能是負值。微策略 2024 年第三季度的軟體業務總收入同比下降 10.3%，淨虧損增加一倍多至 3.402 億美元。

Presto Research 分析師 Min Jung 則指出，當比特幣處於上漲趨勢時，能讓微策略股價上漲能讓公司籌集更多資金，從而購買更多比特幣，進一步推動比特幣價格股價上漲，形成正向循環。

然而，這種策略的可持續性取決於比特幣價格表現，因此牛市對微策略會比較有利。

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分析師：投資人對高槓桿遊戲趨於謹慎

據英國《衛報》報導，2024 年 10 月，微策略宣布在未來三年內發行 210 億美元的股票與 210 億美元的固定收益債務，目的是用來買更多比特幣。

在聖誕節前，微策略表示將尋求股東批准，將其 A 類普通股數量從 3.3 億股增加到 103.3 億股，但這種激進的融資策略引發風險承受能力的擔憂。

即使微策略最近從高點大跌，但 2024 年整體仍累計上漲 342%，遠超比特幣的年度漲幅，但近期的市場表現顯示，投資人對高槓桿的比特幣投資策略已趨於謹慎。

正如 Thielen 所指出，當投資者可直接用更低的成本購買比特幣時，就不再願意透過微策略支付相當於每個比特幣 20 萬美元（或更高）的隱含價格。

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