美國當地時間 10 月 7 日，特拉華州破產法院的 John Dorsey 法官在聽證會上正式決定批準 FTX 的破產計劃，這意味著 FTX 的賠付進程終於取得了質的進展。接下來，FTX 將使用自破產申請以來追回的最高 165 億美元資產對其債權人進行賠付。

Q1：FTX 的破產計劃到底是什麼？

所謂破產計劃，係以 John J. Ray III 為首的 FTX 清算團隊於今年 5 月 7 日正式提出的清算計劃，該計劃於今年 6 月 25 日經 Dorsey 法官批準進入投票階段，並於昨晚經 Dorsey 法官正式批準通過。

從用戶角度來看，該破產計劃最重要的一項內容為—— FTX 將先利用其已追回的資產賠付其客戶，然後再支付政府監管機構提出的潛在競爭性索賠（competing claims）。

Q2：計劃獲批意味著著什麼？

隨著該計劃的正式獲批，接下來 FTX 將在該破產計劃生效後的 60 天內對 98% 的用戶進行賠付。

Q3：破產計劃何時生效？

需要澄清的是，計劃獲批並不等同於計劃生效，具體的生效日期還未確定。

根據知名 FTX 債權人 Mr. Purple 的表述，預計的生效日期將為 10 月 31 日，這意味著 98% 的 FTX 用戶有一定概率在年底之前開始接收 FTX 賠款。

不過，Mr. Purple 還援引了債權交易市場 Claims Market 的另一種說法，認為賠付可能會延期至 2025 年初，因為設定賠付儲備金的 Wind Down Board 動議最早將在 11 月提出，但也有可能會推遲到 12 月。

Q4：哪些用戶將先行獲得賠付？

根據 FTX 的破產計劃， 98% 其實是一個倒推出來的用戶比例，覆蓋範圍為 FTX 破產之時在交易所持有 50,000 美元或以下資金的客戶。

Q5 ：可用於賠付的資金總額有多少？

FTX 曾在破產計劃中預計，自申請破產以來收回、折算成現金並可供分配的資產總價值將在 145 億美元至 163 億美元之間。

Q6 ：FTX 會一次性全額賠付嗎？

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 提到，即便開始賠付，也不會是一次性償清。

Thorn 表示，FTX 預計將在年內向 98% 的用戶（即債權金額低於 50,000 美元的用戶）先行賠償約 11 億美元，剩餘款項預計將在 2025 年第一季度和第二季度之間支付。

Q7 ：賠付標準是什麼？

根據破產計劃，FTX 將依照 2022 年 11 月破產之時的債權美元價值，以現金形式先對 98% 的債權人進行賠付，預計賠付比例為 118% ；剩餘債權人也將獲得 100% 的賠付比例，外加總額高達數十億美元時間價值補償。

Q8 ：債權人群體對於賠付計劃的態度如何？

昨晚的聽證會披露，約有 94.48% 的債權人投票支持了該破產計劃，這些債權人的債權價值總額約為 68.3 億美元。

然而，包括 FTX 最大的債權人集團代表 Sunil Kavuri 在內的一些債權人則明確表示反對，認為 FTX 應該以「實物形式」直接賠償加密貨幣，而不是以 2022 年的美元價值進行賠付—— 比特幣的價格已從 2022 年 11 月的 16,000 美元上漲至 63,000 美元，以美元價值進行賠付意味著幣本位的大幅縮水，所謂的「 118% 賠付率」對比幣價的上漲根本不值一提。

代表部分債權人的律師 David Adler 也在法庭上提到了另一個問題，如果債權人以現金而不是實物形式獲得賠付，可能將面臨巨額稅款。

Q9 ：為什麼不採用實物形式賠付（直接還幣）？

針對部分債權人希望實物形式賠付的訴求，FTX 方面的態度是「不可能」。

FTX 的清算團隊表示，許多用戶認為 FTX 始終保有他們帳戶上的加密貨幣，但實際情況是在該團隊接手 FTX 之時就發現該交易所的帳面存在著巨大的資產缺口——比特幣僅剩帳面數額的 0.1% ，比特幣僅剩帳面數額的 1.2% 。

FTX 一位財務顧問 Steve Coverick 作證表示，如果要進行實物賠付，FTX 需要在公開市場上購入加密資產，這一成本將「高得離譜」。

Dorsey 法官亦在聽證會上反對進行實物形式的賠付。

Q10 ：賠付資金會回流至市場嗎？

對於更多未使用過 FTX 的投資者而言，這可能是最值得關注的一項問題——即最高 165 億美元的資金能否回流，為市場注入更多的流動性，進而推動行情上漲。

然而，考慮到 FTX 相關債權也已在市場上流通許久，大量原始債權人出於儘早變現的需求，已將其債權交易給專業從事破產理賠事務的機構，這部分資金預計很難再次回流。

此類已出售債權的比例並冇有明確數字，知名債權人 Mr. Purple 預計該比例可能會達到半數左右。

曾與 SBF 一同以「獻祭形式」助推了上一輪牛市的 Su Zhu 則就此表示，即使這些資金無法全額重回加密市場，依舊是個很大的數字，或將助推市場行情。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《MarsBit》
原文作者：Azuma，Odaily

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