投資 Layer2 vs 以太幣

過去幾年裡，以太坊上的 Layer2 解決方案取得了顯著進展。目前，以太坊 Layer2 的總鎖倉量（TVL）超過 400 億美元，而一年前這一數位僅為 100 億美元。在 L2beat 上，你會發現超過 50 個 Layer2 項目，但前 5-10 個項目佔據了 90% 以上的 TVL。

EIP-4844 提案實施後，交易費用大幅降低，在 Base、Arbitrum 等平台上的交易費用甚至低於 0.01 美元。

儘管 Layer2 在技術和使用量上取得了巨大進展，但作為流動性投資，Layer2 代幣的表現總體上較差（儘管作為風險投資，它們表現出色）。你可以找到許多關於 Layer2 代幣相對於以太幣表現不好的笑話和段子。

我們回顧了主要 Layer2 相對於以太幣的估值情況。一個顯著的觀察是：儘管上市的 Layer2 數量增加了，但它們的總完全稀釋估值（FDV）佔以太幣的比例保持不變。

兩年前，唯一上市的 Layer2 是 Optimism 和 Polygon，它們的 FDV 佔以太幣的 8%。今天，我們有了 Arbitrum、Starkware、ZKsync 等 Layer2 項目，它們的 FDV 佔以太幣的 9%。

每一個新的 Layer2 代幣上市，實際上都在稀釋之前上市的 Layer2 代幣的估值。

投資於 Layer2 代幣的結果是相對於以太幣的顯著表現不佳。過去 12 個月的報酬率如下：

長期以來，主要的 Layer2 代幣的 FDV 大約為 10 億美元。在某種程度上，這是相當隨意的，市場參與者並沒有強有力的理由解釋為什麽是 10 億美元而不是 20 億美元或 3 億美元。最終，由於需求流動性和 / 或大量解鎖，存在顯著的供應壓力。

上述 Layer2 每月產生 2,000 萬至 3,000 萬美元的費用。自 EIP-4844 實施以來，費用下降到每月 300 萬至 400 萬美元，年化費用約爲 4,000 萬至 5,000 萬美元。

目前，主要的 Layer2 代幣的總 FDV 約為 400 億美元，年化費用為 4,000 萬美元，估值倍數約為 1,000 倍。

這與大型 DeFi 協議形成鮮明對比，後者的估值倍數通常在 15-60 倍之間（基於上個月的年化費用）：

隨著更多 Layer2 項目的上市，Layer2 代幣的 FDV 可能會繼續受到壓力和稀釋。市場上供應過多，流動市場難以輕鬆支撐。

結論

從長遠來看，Layer2 可能會產生可觀的費用收入。Layer2 每年產生 1.5 億美元的費用（包括 Base、Blast、Scroll），隨著 Layer2 活動的增加，這一數位可能會顯著成長。
上述內容並非針對特定 Layer2 項目，而是對整個類別的廣泛觀察。以約 400 億美元 FDV 和約 4,000 萬美元費用（ 1,000 倍）購買一籃子 Layer2 代幣，並期望其長期表現優於以太幣，似乎是困難的。
顯然，Layer2、高吞吐量鏈（如 Solana、Sui、Aptos 等）之間的區塊空間並不短缺。限制因素在於使用這些區塊空間的應用。我希望未來更多的關注點放在應用層，並且流動市場在未來幾年內會獎勵應用層而非基礎設施層。
在上一個週期，項目大幅提前上市的情況更為普遍。$MATIC 在流動市場上以低於 5,000 萬美元的 FDV 上市，現在已經超過 50 億美元，成長了 100 倍以上。然而，最近 $OP、$ARB、$STRK、$ZK 和其它大多數最終可能上市的 Layer2 代幣的情況並非如此。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。