PayFi，即 Payment Finance（支付金融），是指在區塊鏈和加密貨幣產業中，將支付功能與金融服務相結合的一種創新技術和應用模式。

PayFi 的核心，在於圍繞加密貨幣的發送、接收和結算流程，而不是交易行為。這種模式不僅涵蓋了加密貨幣的支付和交易，還包括借貸、理財、跨境支付等多種金融活動。通過去中心化技術，PayFi 使得金融活動更加快捷、安全，並且降低了傳統金融系統中的摩擦和成本，從而推動了全球範圍內無縫的價值轉移與金融普惠。

PayFi 最早是由 Solana 基金會主席 Lily Liu 在 2024 年 7 月的 EthCC 大會上提出的新概念。在她看來，PayFi 代表了一種新的金融市場構建方式，圍繞貨幣的時間價值（Time Value of Money, TVM）來創建金融原語和產品體驗。這些在傳統的甚至 Web2 金融中，是很難或無法實現的。

PayFi 的願景，是利用區塊鏈技術來革新支付系統，實現更高效、低成本交易，並提供全新的金融體驗，創造更複雜的金融產品和應用場景，創造一個整合的價值鏈，從而形成新的金融集群。

CGV Research 團隊認為，隨著高性能區塊鏈技術的發展，PayFi 的真正價值將在這一環境中迅速擴充功能和規模化。這種擴充功能能夠加速支付與金融服務的整合，使得加密貨幣在日常交易和更複雜的金融操作中更具實用性和效率。在未來的金融生態中，PayFi 將成為關鍵的推動力量。

PayFi：繼承和擴充功能比特幣的支付願景

比特幣的誕生源於中本聰在其革命性白皮書《比特幣：一種點對點的電子現金系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）中提出的「去中心化支付」理念。這一理念不僅引入了一種新的貨幣形式——比特幣，更重要的是，它設想了一種無需仲介的全球支付系統，能夠繞過傳統金融機構的限制，實現更加高效、透明的價值轉移。中本聰的願景旨在徹底改革現有的支付系統，消除高昂的手續費、冗長的結算時間和金融排他性。

然而，儘管比特幣成功地引領了加密貨幣革命，作為日常支付媒介的初衷卻未能完全實現。比特幣更多地被視為一種價值儲存手段，而非用於日常交易的貨幣。

隨著時間的推移，穩定幣的出現填補了這一空白。穩定幣通過將法定貨幣的價值映射到區塊鏈上，為加密貨幣與現實世界的金融系統之間架起了一座橋梁，推動了區塊鏈支付的第一個實際應用場景。自 2014 年以來，穩定幣的成長呈指數級擴充功能，證明瞭市場對區塊鏈支付的強烈需求。穩定幣使用者能夠在享受區塊鏈技術帶來的透明性和去中心化優勢的同時，規避加密貨幣價格波動帶來的風險。截至目前，穩定幣已支持每年約 2 兆美元的支付，接近 Visa 的年度支付處理量。

然而，雖然穩定幣推動了區塊鏈支付的發展，區塊鏈支付依然面臨諸多挑戰，如使用者體驗不佳、交易延遲、成本高昂和合規問題。這些挑戰限制了區塊鏈支付作為主流支付媒介的廣泛應用。

支付生態系的進一步擴充功能，尤其依賴於金融工具和融資機制的推動。在傳統金融體系中，信用卡、貿易融資和跨境支付等工具通過提供流動性和融資選項，極大地促進全球範圍內支付應用。

區塊鏈作為一個新興產業，不一定需要完全重新構建一個市場，而是可以在現有市場的基礎上，通過區塊鏈技術提供更有價值的產品和解決方案。正是在這樣的背景下，PayFi 應運而生。

通過利用先進公鏈的高性能和低成本交易特性，PayFi 不僅讓區塊鏈支付系統有望超越傳統金融機制，還將創建一個更具流動性和適應性的全球金融市場。這一演變既是對比特幣初衷的回歸，又是對比特幣基礎上的重大革新。通過 PayFi，區塊鏈支付系統將真正釋放其潛力，推動全球金融體系邁向更高效、更包容的未來。

PayFi 核心概念：資金時間價值（TVM）

「時間比金錢更寶貴，你可以得到更多的金錢，但你無法得到更多的時間。」

資金時間價值（Time Value of Money, TVM）是金融學中的一個核心概念，強調了資金在不同時間點的價值差異。TVM 的基本原則是：一筆資金在現在的價值通常高於未來同等金額的資金。這是因為目前持有的資金可以立即用於投資，從而產生收益，或者用於消費，從而帶來即刻的效用。

簡單講，資金時間價值背後的重要概念是「機會成本」。持有資金的人如果不立即使用這筆資金，就失去了潛在的投資機會，無法獲得潛在的收益。因此，資金現在的價值必須反映出這些被放棄的機會。舉例來說：

貸款和抵押：在銀行貸款中，利率是基於 TVM 計算的，借款人支付的利息，實際上是對銀行提供的資金使用權的補償；
投資評估：在評估股票、債券或不動產等投資時，投資人會考慮未來收益的現值，從而決定投資的吸引力；
資本預算：公司在進行資本預算時，會評估不同項目的未來現金流，並通過折現計算其現值，幫助管理層做出最有利的投資決策等等。

PayFi 通過區塊鏈技術，允許使用者在鏈上以極低的成本和高效的方式實現資金的時間價值；通過利用智能合約和去中心化平台，PayFi 使用者能夠在無需仲介的情況下管理和投資資金，從而實現最大化的資金利用效率。這種新模式不僅顯著降低了交易成本，還縮短了交易時間，使資金能夠迅速進入市場進行再投資或其它用途。

此外，PayFi 的基礎設施為開發更複雜的鏈上金融產品提供了可能性，如鏈上信貸市場、分期支付系統和基於智能合約的自動化投資策略，將擴充功能到更複雜的金融產品和應用場景，創造一個整合的價值鏈，從而形成新的「金融集群」。

黏合 RWA + DeFi：構建以 PayFi 為核心的新金融集群

在金融體系中，現實世界資產（RWA）和去中心化金融（DeFi）各自擁有獨特的優勢，但也面臨各自的挑戰：RWA 具有巨大的市場規模和穩定的價值，但流動性相對較低，透明度和交易效率也存在不足；DeFi 擁有高效的交易機制和全球流動性，但主要依賴於加密資產，缺乏與現實經濟的直接連接。

與業界部分觀點如：「PayFi 是屬於 RWA 賽道的一種細分方向」等不同，CGV research 認為，RWA 是 PayFi 生態的一部分。除了 RWA 之外，PayFi 還涉及更廣泛的加密資產、智能合約驅動的金融服務以及去中心化的支付和結算系統。而借助 DeFi 推動 RWA 的引入和應用，則是 PayFi 實現其核心功能的重要組成部分。

RWA 需要 DeFi 來提高流動性和交易效率，通過區塊鏈的數位化和智能合約實現快速、低成本的全球化融資，並增強交易透明度和安全性。同時，DeFi 通過引入 RWA 豐富資產類別，降低波動風險，提供穩定的收益來源，並連接現實經濟，推動其在全球範圍內的實際應用和發展。

通過 PayFi，RWA 和 DeFi 不再是各自獨立發展的金融體系，而是相互依存、互補的有機整體，實現了現實資產與鏈上金融服務的融合與創新。

數位化和上鏈：將 RWA 引入區塊鏈。PayFi 平台首先通過智能合約將 RWA 數位化，使其能夠在區塊鏈上進行表示和交易。這一過程確保了 RWA 的價值和所有權在鏈上的透明性和安全性。通過這種方式，傳統的 RWA 資產可以被分割成小額單位，便於在全球範圍內進行交易和投資。
智能合約與支付系統：實現高效交易與結算。一旦 RWA 被數位化，PayFi 平台利用智能合約來自動化交易和結算流程。這不僅加快了交易速度，降低了成本，還確保了交易的透明性和安全性。此外，PayFi 的鏈上支付系統使得這些資產的轉移和支付變得更加簡單和高效，解決了傳統金融中常見的結算延遲和高額手續費問題。
流動性池與融資渠道：為 RWA 提供資金支持。PayFi 的流動性池為 RWA 提供了充足的資金支持，使得這些資產能夠獲得全球投資人的融資。通過將 RWA 作為抵押品，PayFi 允許投資人在 DeFi 平台上參與融資活動，同時為 RWA 提供了穩定的資金來源。這種模式不僅增加了 RWA 的流動性，還為 DeFi 投資人帶來了多樣化的投資機會。
風險管理與透明度：增強市場信任。通過區塊鏈技術，PayFi 確保了所有 RWA 交易的透明度和可驗證性，減少了資訊不對稱和操作風險。智能合約的自動執行減少了人為干預的風險，同時區塊鏈的不可篡改性確保了交易記錄的安全性。這一切都增強了市場的信任，推動了 RWA 和 DeFi 的進一步融合。

未來，PayFi 在推動全球資產流動性、降低交易成本和增強市場透明度方面，將發揮越來越重要的作用。在 Lily Liu 看來，PayFi 將 RWA、機構金融引入鏈上流動性池，創造一個整合的價值鏈，構成「新金融集群」，可能是加密市場這個週期中最大的主題。

為什麼 PayFi 會在 Solana 上發生？

為什麼 PayFi 會在 Solana 上發生，而不是在其它 L1 公鏈或 L2 解決方案上？Lily Liu 給出的答案是：「Solana 具備高性能公鏈、資本流動性和人才流動性的三大優勢。」這些優勢構成了其它競爭對手在現階段難以跨越的門檻。

首先，高性能公鏈。Solana 的核心技術優勢在於其獨特的 Proof of History (PoH) 共識機制，使其能夠處理超過 65,000 筆交易每秒 (TPS)，且交易確認時間通常在 400 毫秒左右。這種性能遠超以太坊的 10-15 TPS 和較長的確認時間，即便是以太坊上的 L2 解決方案，如 Optimistic Rollups，也難以在延遲和吞吐量方面與 Solana 相匹敵。儘管 Visa 聲稱其伺服器最高可處理 56,000 TPS，但在實際使用中，Visa 平均每秒僅處理 1,700 筆交易。對比來看，Solana 完全能夠滿足實際支付需求。
其次，資本流動性。截至 2024 年 8 月 30 日，Solana 生態系的總鎖倉價值 (TVL) 已超過 100 億美元，並吸引了包括 Andreessen Horowitz (a16z)、Polychain Capital、Alameda Research 等頂級風投基金的重大投資。這種資本流動性為 PayFi 的擴充功能提供了強大的資金支持。
最後，人才流動性。Solana 基金會積極推動開發者社群的建設，組織了超過 500 場駭客松和全球範圍內的開發者教育項目。截至 2024 年，Solana 生態系內已有超過 5,000 名活躍開發者，成為全球成長最快的區塊鏈開發者社群之一。強大的人才庫支持了各種創新項目的開發，並持續吸引新的技術和金融人才加入生態，為 PayFi 的發展奠定了堅實的基礎。

PayFi 利用可程式撰寫支付打通了傳統世界與區塊鏈世界，通過智能合約，將信用金融的鏈上規模化擴充功能變為可能。Solana 的優勢不僅支撐了 PayFi 的發展，更讓其在未來的全球支付和金融市場中具備強大的競爭力。

以 $PYUSD 為例，PayPal 選擇 Solana 作為 $PYUSD 支付的新公鏈，主要看重的是 Solana 提供的快速結算能力、低廉的交易費用以及強大的開發者生態系。Solana 的代幣擴充功能功能，包括保密轉帳、轉帳掛鈎和備忘字段，為 $PYUSD 提供了必要的靈活性和商業實用性。

正如 PayPal 所言：「這些功能並非可有可無。如果希望 $PYUSD 在更廣泛的商業產業中發揮作用，就必須提供給商家。」如今，Solana 已成為 $PYUSD 的主要平台，佔據了 64% 的市占率，而以太坊僅佔 36%。此外，早在 2023 年 9 月，Visa 就已將 $USDC 的結算功能從以太坊擴充功能至 Solana。

PayFi 的應用場景及典型項目

PayFi 的本質，是利用先進的加密技術對傳統金融體系的重塑和升級，因此，所有的金融場景，都能夠、也有必要用 PayFi 重做一遍

1. 跨境支付和貿易

傳統的跨境支付難題主要在於中心化主權貨幣體系中的隔離問題，由於外匯管制、資本流通等國家貨幣政策的影響，跨境支付始終存在流程繁瑣、耗時長、成本高的問題。最初大家認為，加密貨幣支付來替代傳統的跨境支付是一個絕佳的解決方案，但是面向企業端的方案仍存在很多不足。

如今，跨境支付產業仍然嚴重依賴預付資金來實現當日結算。目前，預付資金帳戶中被套牢的資金超過 4 兆美元，這對金融機構和全球支付產業而言是一筆巨大而隱性的成本。PayFi 能夠對此進行優化，用傳統的信用金融撬動加密服務。

圖源：ForesightNews目前的跨境支付模式與 Arf 改進模式對比（from: Arf）

Arf（@arf_one）：世界上第一個旨在支持跨境支付的、受監管、透明的短期流動性解決方案。總部位於瑞士。通過為持牌貨幣服務業務和金融機構提供基於數位資產的營運資金和結算服務，以及本地入口和出口能力，從而消除跨境支付產業的資本密集型商業模式機構。Arf 為跨境支付與貿易提供了統一的流動性網路，消除 prefunding 需求，提供 24x7 的透明合規服務。截至目前，Arf 的鏈上交易量最近超過了 16 億美元，沒有出現任何違約，成為成長最快的穩定幣應用之一。

2. 供應鏈金融

供應鏈金融將金融服務與供應鏈管理相結合，以供應鏈中的貿易關係和交易為基礎，通過對供應鏈資訊流、物流、資金流的控制和管理，為供應鏈上下游企業提供系統性的金融產品和服務。傳統的供應鏈金融受制於繁瑣的合約與法務工作，並且難以自動化評估，融資流程慢，嚴重影響中小企業的融資週轉。PayFi 大幅度簡化了應收帳款承購等業務的流程，緩解企業融資難的問題。

圖源：Isle Finance全球企業因傳統金融機構的局限性而導致每年 $2.5 兆的貿易融資需求被拒絕

Isle Finance(@isle_finance)：首個為供應鏈支付提供 RWA PayFi 網路的項目，將即時 Web3 流動性引入供應鏈金融，並向流動性提供者提供具有 A 級品質的競爭性收益。通過 Isle，將供應鏈支付與區塊鏈技術的即時結算和流動性管理相結合，使供應鏈參與者能夠更快速地處理支付和結算，並提高資金利用效率；同時，鏈上流動性提供者可以錨定高信用買家的付款穩定性，並與買家共享供應商提供的提前付款折扣等。Isle 主要客戶包括：高淨值個人（HNWIs）、加密原生使用者、DAO 庫存、資產管理者和家族辦公室等，並允許普通使用者抵押 ISLE 代幣以獲取流動性挖礦獎勵。

3. 消費金融

面向 C 端使用者的 PayFi，可能是使用者更感興趣的點，主要發生在消費金融產業，這也是 Lily Liu 在 PayFi 分享中著重強調的部分，「Buy Now，Pay Never」。使用者可以通過承諾未來的收益來覆蓋目前的支出，強制執行的部分將由鏈上的智能合約實現。在消費金融中，PayFi 的關鍵是打通商家網路的服務商在中間起到承兌作用，這才能使得消費者獲得足夠多樣的消費場景。

圖源：Huma FinancePayFi Stack 的合規支付融資解決方案的開放堆棧

Huma Finance（@humafinance）：在產業率先提出了 PayFi Stack，一個旨在構建合規支付融資解決方案的開放堆棧，並倡導產業領導者優化解決方案以滿足 PayFi 的獨特需求。初始堆棧包含以下層：交易、貨幣、託管、融資、合規和應用。以融資層為例，包括：從信用評等、承保到 RWA 的預言機等。作為融資層的代表項目，Huma 側重於支付產業常見的短期融資，截至 2024 年 8 月 26 日，Huma（單一口徑統計）融資總付款額超 280M，違約率為 0。

CrediPay（@Credix_finance）：通過無縫且無風險的信貸服務，幫助企業增加銷售額並提高現金流效率。賣家以極具吸引力的價格向買家提供靈活的付款條件，並收取預付款。我們管理和保護客戶免受任何信貸和詐欺風險，讓他們只關注最重要的事情：增加銷售額和獲利能力。目前 Credix 的服務主要集中在拉美，如應收帳款保理等。

PayFi 的機遇與挑戰

1. 市場成長空間

PayFi 的核心目標是將貨幣的時間價值引入鏈上，並以更可程式撰寫、子託管、去中心化的方式重構金融體系。隨著全球穩定幣數量的迅速增加和加密貨幣基礎設施的不斷完善，PayFi 有望成為改造傳統金融的重要力量。

根據 Statista 的數據，2023 年全球數位支付交易總額預計將達到約 9.46 兆美元，並且這一數位預計將繼續成長，到 2027 年可能會達到 14 兆美元。同時，mordorintelligence 的數據顯示，2024 年 DeFi 市場規模估計為 466.1 億美元，預計到 2029 年將達到 784.7 億美元，預測復合年成長率為 10.98%。

CGV Research 團隊的測算表明，假設 PayFi 能夠佔全球數位支付交易總額的 10%（保守估計），到 2030 年，PayFi 市場規模（預計為 18,000 億美元）將是 DeFi 市場規模（870 億美元）的 20 倍。這意味著 PayFi 具備巨大的市場潛力，有望在全球數位支付產業佔據重要地位。

2. 監管與合規挑戰

隨著全球穩定幣發行量的不斷增加，各國央行對穩定幣的態度逐漸緩和。從廣義上看，錨定於法幣本位的穩定幣可以被視為法幣的數位延伸。PayFi 主要涉及的支付業務以穩定幣為媒介，實際上仍然受制於主權貨幣體系的監管。

一方面，目前的 PayFi 項目注重合規性，通常只允許持牌機構參與，個人使用者則需要經過嚴格的 KYC 流程和審查。另一方面，大量 PayFi 項目傾向於拓展第三世界國家的業務，由於當地法規通常不夠健全，監管障礙較低，因此合規風險相對較小。

3. 技術和安全風險

經過多年的 DeFi 發展，雖然安全問題尚未完全杜絕，但大量安全漏洞已經被查明，並且經過嚴格審計後，鏈上 PayFi 的安全性已基本等同於傳統 DeFi 的安全性。

然而，技術挑戰主要存在於鏈下部分。由於 PayFi 需要大量接入現實世界資產，確保鏈下邏輯的強制執行仍然是一個待解決的問題。目前的解決方案通常是通過一個仲介實體來處理鏈上與鏈下的對齊，但這一方案仍需進一步完善。

結語

PayFi，作為支付金融的新浪潮，正以其獨特的魅力重塑著全球金融生態。它不僅繼承了比特幣的支付願景，更通過區塊鏈技術的革新，將金融服務的效率和普惠性提升到了新的高度。隨著 Solana 等高性能公鏈的加持，PayFi 的市場規模有望實現指數級成長，成為未來金融市場的主要驅動力。

正如 Lily Liu 所預見，PayFi 將 RWA 和 DeFi 緊密結合，構建了一個整合的價值鏈，形成了全新的金融集群。這一革命性的創新，將推動全球金融體系向著更高效、更包容的方向發展。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《Foresight News》
原文作者：Shigeru Satou

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