東亞是 Chainalysis 所研究的第五活躍的加密貨幣市場。自 2022 年 7 月至 2023 年 6 月，東亞地區的加密貨幣活動佔全球總加密貨幣活動的 8.8%。

與其它體量較大的市場相比，東亞的加密貨幣市場似乎較少受到機構活動的影響。同時，與中東、北非和拉丁美洲等類似規模的市場相比，東亞地區更傾向於 DeFi 項目。

在過去的幾年裡，東亞地區的加密貨幣活動明顯下滑。而在 2019 年，得益於中國大陸龐大的交易和挖礦業務，東亞成為全球最大的加密貨幣交易市場之一。儘管該地區的交易量仍居高不下，但受中國大陸政府對加密貨幣所施加的一系列禁令的影響，東亞的加密市場活躍度已顯著減弱。

然而，中國香港近年的多項加密貨幣舉措和友善的產業政策為東亞帶來了新的活力。隨著內地與香港的關係日益緊密，有人猜測，香港在加密貨幣產業地位的上升或許預示著大陸政府在數位資產上的政策轉變，或者至少對加密貨幣持更加開放的態度。數據顯示，自 2022 年 7 月至 2023 年 6 月，香港的加密貨幣交易量達到 640 億美元。考慮到香港的人口只有中國大陸的 0.5%，這一交易額與中國大陸同期的 864 億美元相比，依然非常亮眼。

香港活躍的場外交易（over-the-counter , OTC）市場是其交易量大增的主要驅動因素。OTC，即「場外交易」，主要為機構投資人和高淨值個人提供大額轉帳服務。這些交易通常是私下進行，以避免影響資產價格或洩露交易者的活動。香港對場外交易的「偏愛」體現在按交易規模劃分的交易量上，我們在下圖中將其與周邊地區和全球總體平均水準的交易量進行了比較。

相比東亞其它地區，尤其是中國大陸，中國香港的大額交易（1,000 萬美元及以上）所佔的市佔率更大。而從交易規模來看，韓國似乎是東亞最不受機構活動影響的市場。這可能是因為當地的法規使得金融機構難以參與交易活動——韓國規定，開設加密貨幣交易帳戶必須連結特定的個人銀行戶頭，這就使得機構參與者在進入加密市場時面臨層層阻撓。總體而言，日本在零售和機構交易的配比上似乎與全球平均水準最為接近。

而當我們對東亞各地區最常用的加密貨幣平臺類型進行細分，就會發現很有意思的地區偏好。

同樣，日本再次緊跟全球市場，大部分交易活動集中在中心化交易所和各種 DeFi 協議，且兩者佔比相差無幾。另一方面，韓國 68.9% 的交易量與中心化交易所有關，而與 DeFi 協議相關的交易量則較少。這可能與韓國國內對於 Terra Luna 暴雷的負面情緒有關。Terra Luna 的暴雷事件影響了大量的韓國加密貨幣使用者——即使是沒有虧錢的普通人也可能在當地媒體上看到了海量的報道。該事件發生後，韓國出臺了幾項新規定以規範中心化交易所的營運，其中包括要求中心化交易所持有儲備資金。由於 DeFi 在韓國的形象受損，這些新措施可能提高了韓國民眾對中心化交易所的信賴。

中國大陸和中國香港在加密平臺使用上也有其獨特之處。但有說法認為，這兩地的很多加密交易都是透過 OTC 或者是灰市的 P2P 交易（grey market peer-to-peer）完成，所以這些數據也不完全準確。我們下面會進一步討論這個問題。

香港加密貨幣中心的地位日益提高，這對加密貨幣在中國大陸的未來有何啟示？

在過去幾年裡，中國大陸與加密貨幣的關係一直是業內最有趣也是最難琢磨的故事之一。就在 2020 年，中國大陸還是全球最活躍的加密市場之一，且在比特幣挖礦中遙遙領先。但到了 2021 年，中國大陸開始對加密貨幣進行打壓，中國人民銀行甚至宣佈所有的加密活動均為非法活動。

然而，最近的事態發展讓人們猜測，中國大陸政府對加密貨幣的態度可能有所緩和，而香港可能會成為大陸政府在加密產業排兵布陣的試驗場。香港是中華人民共和國的一個特別行政區，有很大的政策自主權，包括對加密貨幣的監管。正如上文所述，香港已經形成了一個大型的以場外交易為主的本地加密市場。去年，香港制定了新規，允許在受到監管的環境中展開零售加密貨幣交易。此外，中國大陸國有企業也推出了以加密貨幣為重點的投資基金，並與香港本地加密企業展開合作。

是什麼推動了加密貨幣在香港的應用？這對加密貨幣在中國大陸的未來有何意義？針對這些問題，香港兩家場外交易公司的創辦人，Crypto HK 的 Merton Lam 和 OSL Digital Securities 的 Dave Chapman，表達了自己的看法。

兩位創辦人都表示，在中國大陸和中國香港，各種實際應用場景是推動加密貨幣普及的主要因素。Merton 介紹了他在營運 Crypto HK 期間所觀察到的一些場景：「不同的客戶有不同的需求。我們與許多投資銀行、私募股權公司和高淨值人士合作。對他們來說，加密貨幣是他們投資組合的一部分。他們主要投資比特幣和以太坊，但最近也有一些人對山寨幣小幣種表現出了興趣，這確實很有意思。」Chapman 也表示了相似的看法，他補充道，許多機構投資人都對加密貨幣持樂觀態度：「數位資產的未來已不再值得懷疑；大家普遍認為數位資產不會消失，無論傳統金融業是否準備好接受數位資產，事實是現在已有眾多的機構投資人熱衷於探索和制定自己的數位資產策略。」

Chapman 指出，類似的動機，如潛在的高報酬率等，也正在推動該地區的散戶投資人入場。Merton 對此表示讚同，但補充道，Crypto HK 滿足了許多外國使用者的需求。其中不少人希望使用加密貨幣將他們的部分財富從本國貨幣和銀行系統中轉移出來，尤其是那些經濟不穩定或資本管制嚴格的國家。Merton 說：「我從其它加密貨幣交易所聽說，許多俄羅斯人和烏克蘭人來到香港，想透過加密貨幣把他們的錢轉移到安全的地方。這些人也不是千萬富豪，普通人也在這麼做。」此外，跨境轉移資金也可能會引起一些中國大陸使用者的興趣。最近，《金融時報》發表的一篇文章詳細描述了一些中國大陸使用者如何透過香港的場外交易市場將資金轉移到其它地區，或者將法定貨幣轉換為加密貨幣。這些都是在中國大陸很難辦到的事。

Merton 表示，對於香港而言，國際商業支付是加密貨幣的另一個關鍵應用場景。相較於傳統銀行轉帳，使用加密貨幣支付有諸多優勢。他說：「對於許多企業來說，透過穩定幣轉帳向供應商付款要比透過銀行方便得多。SWIFT 交易結算可能需要長達三天的時間，特別是與發展中國家，如南亞和非洲地區的合作方進行交易時，這顯得尤為繁瑣。」此外，國際支付場景還帶來了另一個值得注意的因素：鑒於美元賦予了美國全球性的制裁權，中國一直試圖削弱美元在國際貿易中的主導地位。這也是中國推動 CBDC（數位人民幣）項目的背後動機之一。加密貨幣在國際貿易中的潛在價值可能是中國大陸政府對區塊鏈技術保持開放態度的原因。

這自然引出了另一個大家都很關心的問題：香港在過去一年中對加密貨幣的積極態度是否表明中國大陸政府對加密技術的態度正在軟化？由於 OSL 在香港近期新的監管體系下成為首批獲得加密交易所許可的企業，Chapman 對此有特殊的見解。他說：「將香港提升為潛在的加密中心並不一定代表中國大陸政府對加密貨幣的立場，不過，我們確實觀察到很多中國國有企業在間接支持香港的 Web3 項目，這可能是在不放鬆大陸監管政策的情況下，對數位資產的一種探索方式。」換句話說，雖然這些進展加大了香港成為全球數位資產市場領導者的可能性，但要斷定這對整個中國意味著什麼還為時尚早。

整體來說，香港獨特的加密市場為本地及外國使用者提供了各種實際應用場景。更重要的是，雖然一切都還沒有定論，但中國大陸政府對香港新的加密貨幣舉措的明顯默認可能暗示其對加密貨幣的立場正在發生變化。這可能意味著，加密貨幣產業曾經的王者，將迎來一些令人期待的變革。

免責聲明：本文不構成投資建議，使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況，並遵守所在國家和地區的相關法律法規。

本文經授權轉載自：《MarsBit》
原文作者：Chainalysis Team
原文來源：《Eastern Asia: Do Recent Hong Kong Developments Signal More to Come for China and Region at Large?》
編譯：比推BitpushNews Yanan

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