比特幣最令人興奮的特性（從投資的角度來看）是“越來越稀缺”。比特幣是歷史上第一個（也是唯一一個）在其供應發行中提供了可靠的越來越稀缺保證的資產。

你可能聽說過這句古老的格言，土地是一項很好的投資，因為“它是唯一一個不再被製造的東西”。這個簡單的智慧是真實的，而且非常強大——全球土地供應“有限稀缺”。

但奇怪的是，從投資的角度來看，更好的是他們越來越少的資產。這就是為什麼一張邁克爾喬丹新秀卡很有價值，或者一張梵高或一幅畢加索。曾幾何時，他們曾經製作過這些物品……而現在，他們不再製作了。這些是全有或全無“日益稀缺”的例子。

隨著時間的推移，比特幣利用“日益稀缺”來推動購買力的可靠升值。然而，它並沒有在孤注一擲的時刻及時觸發稀缺開關。相反，從 2009 年一直到2 140 年，這種現像在我們都在親眼目睹的新供應發行量呈指數衰減中間隔開來。

這個過程並不是在後台運行的完全平滑的趨勢——相反，它的特點是間斷的平衡。每四年，都會發生一個非常特殊的事件：減半。

什麼是比特幣減半？

這是比特幣的供應發行時間表。這意味著什麼？

比特幣於 2009 年 1 月推出的那一天……存在 0 個比特幣。最終，將存在 2,100 萬比特幣的上限，絕對最大值。但是你如何從 0 到 2,100 萬的？

比特幣的創始人採用了一種非常巧妙的方法——通過獎勵比特幣來激勵那些為網絡提供計算安全的人（“挖礦”）。更加巧妙的是，他設計了這個系統，使得每四年比特幣發行量減半。這創造了一種令人難以置信的稀缺性增長屬性——這在現實世界中的其他資產從未具備過。結果就是一個難以想像的特性：隨著時間的推移，比特幣變得越來越有價值。

這個系統的機械魔力通過“減半”來實現。這些是永久性地將供應發行量減半的時刻，並且每四年發生一次（參見上圖中的虛線）。

令人驚訝的是，這一事件觸發了供需機制的運作。

簡單的代碼——改變世界的影響

比特幣協議中硬編碼了這個簡單的功能。它看起來並不起眼，但這是比特幣的整個貨幣政策——從第 0 天開始就寫在石頭上。

這裡是它的含義。首先，代碼計算了已經發生了多少次減半。減半預設在每產生 210,000 個區塊時發生一次（大約 4 年，因為平均每 10 分鐘產生一個新區塊）。

接下來，確定每個新區塊發行的新比特幣數量。這是通過對每次減半後的 50 除以 2 來計算的。

結果是，在前四年裡，每個區塊的礦工都會獲得 50 個新的比特幣。在第一次減半之後，每個區塊的比特幣發行量減少到 25 個，直到下一次減半（4 年後），每個區塊的比特幣發行量減少到 12.5 個。

這種每四年減少一次比特幣發行量的模式將持續到 2140 年，屆時將不再發行比特幣。

現在，比特幣的供應每年通膨約 1.8%。到 2024 年 4 月，第四次減半將發生，突然之間，比特幣的供應通膨將降至每年 0.9%。

這將使比特幣成為一個比黃金更“硬”的資產，因為全球黃金開採每年使黃金供應增長 1.5-2%。

一切都是供求關係

當新供應的創建減半時，它會產生一種供應衝擊，顛覆現有的供需價格平衡。突然之間，市場上沒有那麼多的新供應來滿足需求。

目前，每天約有 900 枚比特幣發布（6.25 BTC/塊x 6塊/小時x 24小時/天）。以每枚比特幣約 3 萬美元的價格計算，這意味著每天有約 2,700 萬美元的比特幣被創建並發給比特幣礦工。

這是一筆不小的數目。每個月，大約有 9 億美元的新比特幣被創建。為了保持價格的穩定（正如目前的情況），流入比特幣的需求也必須保持在每月約 9 億美元。如果少於這個數額，價格將下滑；如果多於這個數額，價格將上漲。

這就是為什麼每次減半對比特幣持有者來說都是如此令人興奮。

假設比特幣的價格在 2024 年 4 月底的下一次減半之前一直保持在每枚 3 萬美元。當第 840,000 個區塊的減半發生時，突然間，市場上創建和發行的供應量減半，以滿足不斷湧入的需求。

每個月將只有 4.5 億美元的比特幣被創建，但需求卻有 9 億美元。這是一個有保障的、可預測的、可靠的供應短缺。它將從 2024 年 4 月開始。

自由市場解決供需失衡的唯一方法（因為比特幣的供應計劃是完全無彈性的）就是價格上漲。這種供應短缺將日積月累，買家自然會提高出價以尋找願意出售的賣家。

這純粹是供求關係。然而，99% 以上的人都不知道明年會發生這種情況——他們甚至從未聽說過比特幣的減半。

而你正在閱讀這篇文章，這意味著你現在屬於那 1%。這就是所謂的信息不對稱——你比世界其他地方具有優勢。

那麼，過去的減半對比特幣的價格產生了什麼影響呢？

比特幣在過去的減半之後的表現

在比特幣 14 年的生命週期裡，已經經歷了三次減半——分別是在 2012 年、2016 年和 2020 年。在這些事件之後的 12-18 個月裡，比特幣經歷了它的主要牛市。（你可能是在 2013 年瘋狂的漲勢中第一次聽說比特幣，然後在 2017 年再次驚訝地看到它的漲勢，以及在 2021 年再次上漲。）

以下是那些漲勢的圖表（請注意：此處的 y 軸為對數坐標，這意味著 1 美元和 10 美元之間的視覺空間與 1,000 美元和 10,000 美元之間的視覺空間相同）：

這幅圖講述了整個故事。但是，試圖理解這些數據和其中的噪聲有點令人不知所措。所以，讓我們簡化一下——你只需要知道：

每條彩線表示減半後四年裡價格的變化（以該減半發生時的價格為基準，以百分比表示）

如你所見，每條彩線在圖表的前 ⅓ 部分急劇上升，在接下來的 ⅓ 部分下降，然後在最後 ⅓ 部分（較緩慢地）回升

這就是模式。就這麼簡單。

那些對比特幣知識不了解的人會認為這樣的模式是偶然的，認為期望它再次發生是愚蠢的。（畢竟，“過去的表現並不能預示未來的結果。”）問題是，在這種情況下……當 2024 年 4 月 27 日的第 840,000 個區塊將供需機制付諸實踐時，這種情況將再次發生。

那麼，比特幣的價格將發生什麼變化？

我對 2024-25 年比特幣價格行動的基本預測

首先，比特幣的波動性和噪聲使得每個人在預測比特幣會做什麼時都經常是錯的——包括我自己。然而，儘管存在噪聲，我們還是可以對比特幣的走勢做出大致的預測。

以下是截至目前的三次比特幣減半後，從減半日期到價格峰值的表現：

有幾點值得關注：

減半到價格峰值的時間在 12- 18個月的範圍內相當穩定
每次減半後的價格增幅逐次減小

然而，值得注意的是，2021 年的價格峰值是比特幣歷史上第一個沒有價格頂峰的周期（相反，它是一個兩部分的圓頂）。這是由於以下三種力量的結合導致價格峰值低於原本可能達到的水平：

高度槓桿化的多頭頭寸（這會抑制上漲價格行為）
2021 年夏季中國礦業禁令導致大規模的恐慌和比特幣出售，以資助中國礦工的搬遷
美聯準在 2021 年第四季度轉向量化緊縮

因此，我仍然認為，如果沒有這些情況發生，比特幣的價格峰值可能會更高。

總的來說，我預計比特幣在 2024 年 4 月減半後的 12 到 18 個月內達到峰值。這意味著 2025 年 4 月至 2025 年 10 月之間的牛市價格峰值。

在價格方面，我的基本預測是，這個價格峰值將比減半時的價格高 4-8 倍。假設價格為 3 萬美元（實際上可能更高），那麼牛市價格峰值將達到 12 萬至 24 萬美元/比特幣。

如果這聽起來對你來說太瘋狂了……其實並不是。看看與最近的減半時代相比，這個價格有多麼普通：

接下來將是另一個熊市，然後是一個價格平衡時期，直到 2028 年的比特幣減半到來，再次開始整個過程。

我對這些機制的信念是我認為比特幣是未來十年最佳儲蓄工具——正如保羅·圖多爾·瓊斯所說，“最快的馬”。

然而，大多數人都不知道明年不到一年的時間裡，下一次減半會發生什麼。

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