比特幣漲超10萬鎂！背後最強推手是它，詳解微策略借錢炒幣之術

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1. 可轉換高級票據的定義

可轉換高級票據是一種混合債務工具，公司通過這種方式籌集資金，既避免了立即稀釋股權，又為投資人提供了在有利條件下將債務轉化為股票的機會。

簡單來說，可轉換高級票據是一種債務證券（貸款），投資人可以將其轉換為發行公司普通股的股票。那麼「高級」的含義是什麼呢？

「高級」表示，在公司破產的情況下，這類票據的持有者在償還優先權上高於其它債權人（如次級票據或無擔保債務的持有者）。

以下是與可轉換高級票據相關的關鍵術語：

• 本金金額：公司最初借入的金額。
• 利率：按本金金額支付的固定或浮動利率。
• 到期日：需要償還本金的日期。
• 轉換價格：票據可轉換為公司普通股股票的預定每股價格。
• 轉換比率：每張票據可轉換為的普通股股票數量。

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為什麼公司會發行可轉換高級票據？

公司發行這種票據有多種原因，包括：

• 靈活融資：此類工具允許公司在新創階段或不確定時期籌集資金。
• 避免稀釋：與傳統股權融資（例如出售股票）不同，可轉換票據不會立即稀釋現有股東的所有權市佔率。
• 稅收優惠：在某些情況下，可轉換票據的利息支付可能對公司具有稅收抵扣作用。

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投資人為何購買可轉換高級票據？

可轉換高級票據持有者可以通過股票轉換參與公司的成長，使其比傳統債務更具吸引力。此外，作為具有固定利率和到期日的債務工具，它們為投資人提供了一定的損失保護。

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2. 可轉換票據如何用於比特幣投資

可轉換票據是一種在多種場景中使用的混合融資工具，包括比特幣投資。

MicroStrategy 是一個利用可轉換票據大量購買比特幣的典型案例。

以下是這一過程的簡化說明：

1. 公司發行票據：從事比特幣挖礦或相關業務的公司可能發行可轉換票據以籌集資金。
2. 投資人購買票據：投資人購買這些票據，相當於借錢給公司。
3. 利息和轉換選項：這些票據通常具有固定利率和到期日。此外，它們為投資人提供了按預定轉換價格將票據轉換為公司股票的選項。
4. 比特幣曝險：如果公司的商業模式與比特幣高度相關，其股票價值可能隨比特幣價格波動。
5. 潛在收益：如果比特幣價格上漲，公司表現良好，股票價值可能增加，持有票據並轉換為股票的投資人可能獲得可觀的收益。
6. 下行保護：票據本身是一種債務工具，為投資人提供一定的下行保護。如果公司失敗，投資人仍可能收回本金（視公司財務狀況而定）。

小知識：MARA Holdings 通過發行零息可轉換票據籌集了 10 億美元，此舉使其無需在到期之前支付利息即可購買比特幣。

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3. MicroStrategy 如何利用可轉換高級票據資助比特幣購買

MicroStrategy 聯合創辦人 Michael Saylor 通過發行可轉換高級票據的方式，採用了戰略性的方法來資助其大規模的比特幣購買。

以下是該公司如何通過可轉換高級票據購買比特幣的流程：

1. 發行可轉換票據：該公司多次發行可轉換高級票據以籌集資金。這些票據通常具有固定到期日和零息結構，即不支付定期利息。MicroStrategy 在 2020 年首次購買比特幣時投入 2.5 億美元現金，自此通過可轉換票據籌集了超過 30 億美元。
2. 利用收益購買比特幣：通過這些票據籌集的資金主要用於購買比特幣，大幅增加了 MicroStrategy 的比特幣持有量。截至 2024 年 12 月 3 日，該公司共持有約 402,100 枚比特幣，佔比特幣總供應量 2,100 萬枚的 1.915%。
3. 利用比特幣的潛力：MicroStrategy 通過重金投資比特幣，旨在抓住加密貨幣的長期升值機會。例如，如果比特幣價格上漲，該公司的比特幣持有量價值將增加，從而可能推高 MicroStrategy 的股票（MSTR）價格。

2024 年 11 月 20 日，MicroStrategy 宣佈定價一筆 26 億美元的 0% 可轉換高級票據，票據的關鍵細節包括：

• 零息結構：票據不支付定期利息。
• 轉換選項：持有者可以按每股 672.40 美元的轉換價格將票據轉換為 MicroStrategy 的普通股。
• 到期日：票據到期日為 2029 年 12 月。
• 贖回選項：MicroStrategy 可自 2026 年 12 月起，在特定條件下贖回票據，尤其是當其股票價格在一定時期內達到轉換價格 130% 時。如果被贖回，投資人將獲得 100% 的本金加上應計利息。

這一策略令 MicroStrategy 受益匪淺，從 2020 年到 2024 年，該公司的年化報酬率率達到 80%，表現甚至優於比特幣本身。自 2020 年中以來，MicroStrategy 表現優於所有主要美股，包括 Nvidia。這一戰略使其股票自 2020 年 8 月以來上漲了 2500% 以上，而同期比特幣漲幅為 660%。

然而，投資人需注意，該公司策略的高波動性和風險與比特幣的長期成長潛力密切相關。

小知識：Uber 通過其擴大後的可轉換高級票據發行籌集了 15 億美元，用於 2028 年到期的融資，這也是其管理債務和資本結構的整體戰略的一部分。

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4. 可轉換高級票據的優勢

可轉換高級票據對於希望高效籌集資金並保持靈活性和最小化股權稀釋的公司而言，具有吸引力。

對於像 MicroStrategy 這樣的公司，可轉換高級票據提供了以下優勢：

• 降低利息成本：票據的零息結構無需定期支付利息，降低了公司的融資成本。
• 降低發行成本：與傳統債務或股權發行相比，可轉換高級票據的前期成本通常較低，特彆是與發行普通債務或進行股權發行相比，後者往往涉及更多的承銷費用。
• 資本獲取：這種工具為 MicroStrategy 提供了一種靈活的方式來籌集資金，而不會立即稀釋現有股東權益。
• 吸引投資人：可轉換票據能吸引希望接觸公司傳統業務和比特幣資產的投資人。

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5. 可轉換高級票據的風險

儘管 MicroStrategy 通過這種混合債務 - 股權工具管理財務風險，其投資方式並非沒有風險。

以下是需要考慮的一些潛在風險：

• 比特幣價格波動：MicroStrategy 的比特幣持有量價值受到價格大幅波動的影響，從而影響其財務表現。
• 監管不確定性：加密貨幣監管環境不斷變化，可能為公司帶來額外風險。
• 轉換風險：如果 MSTR 的價格低於轉換價格，投資人可能不會選擇將票據轉換為股票，這可能導致現有股東潛在稀釋。
• 市場時機與對衝風險：MicroStrategy 押注比特幣的長期升值，假如比特幣遭遇長期熊市，該策略可能失靈，公司可能面臨巨大的債務壓力和比特幣資產價值縮水的局面。
• 利率上升：尤其是在利率上升的環境下，借貸成本的上升可能增加發行混合工具的公司所承受的財務壓力。

總體而言，MicroStrategy 通過可轉換高級票據大規模購買比特幣的大膽策略，其可持續性取決於金融原則和更廣泛的經濟環境。

對於可能不瞭解或不同意將如此波動性資產列入資產負債表的投資人而言，這種風險尤其顯著。為了確保長期可持續性，公司必須採取平衡的策略，整合市場分析、風險管理和靈活的資本規劃。

免責聲明：本文不構成投資建議，使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況，並遵守所在國家和地區的相關法律法規。

• 本文經授權轉載自：《MarsBit》
• 原文作者：Onkar Singh