以太坊跌跌不休！Pectra 升級將至，反彈時機是否已到來？

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觀點 2024.08.19

以太坊儘管表現不如比特幣和 Solana，但持續的技術升級、強大的開發者社群和日益清晰的監管環境，使其在長期增長方面仍具潛力。

目前對以太坊（$ETH）持悲觀態度是很常見的。自 2023 年初市場低點以來，以太幣的表現比 Solana（$SOL）差了 6.8 倍，而在過去兩年中，以太幣相對於比特幣（$BTC）下跌了 47% 。

那麽，反彈的時機是否已經到來？

以太坊跌跌不休！Pectra 升級將至，反彈時機是否已到來？ — 圖源：Ignasdefi

看跌以太坊的論點

以太幣表現不佳的原因有很多爭議，但我認為有幾個關鍵因素：

首先，比特幣被稱為「數位黃金」，這是一個簡單易懂的論述，尤其對新普通使用者和機構來說。而以太坊的故事則相對複雜，流行的「數位石油」類比既不吸引人也不夠準確。
其次，Solana 的表現正在趕超以太坊：在活躍使用者、交易量和市場關注度方面，Solana 有時甚至超過以太坊。
因此，在加密貨幣的採用中，比特幣是更安全的選擇，而 Solana 則是一個風險較高（市值較低）的智能合約投資選擇。以太坊則夾在兩者之間。
此外，以太坊的模組化方法與二層解決方案（Layer2）的結合導致了流動性分散，使用者體驗變得複雜。
那些押注模組化方法的投機者將購買力分散在多個以太幣 beta 代幣上，比如多個 Layer2 、LRT 代幣和 DA 代幣。相比之下，押注 Solana 則只需購買 $SOL 。

我曾相信以太幣會超越比特幣，因為市場參與者認識到空投農場獎勵的高收益。確實，單靠重新質押協議的空投，我在以太幣上的實際表現遠高於現貨價格所暗示的水準。

然而，這並沒有為以太幣產生 FOMO ，可能是因為在熊市期間的過度曝光，許多人認為以太幣不會失敗，因此大量購買。

相對而言，加密圈中持有 $SOL 的人不多。當 $SOL 反彈時，更多的加密原住民從以太幣轉向 $SOL 。在沒有顯著普通使用者資金流入的情況下，以太幣的價格停滯不前。

另一個問題是以太幣的收入和銷毀率下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升級後，由於 Layer2 所支付的費用下降，導致以太幣的銷毀率降低。儘管以太幣的通膨率仍低於 1% ，但這對看好以太幣作為超聲貨幣 ( ultrasound money ) 的人來說是一個挫折。

在 3 月 EIP-4844 發布後，以太幣的銷毀趨勢明顯逆轉。

目前在 X 上幾乎沒有關於「超聲貨幣」的討論。

雖然悲觀論點在 X 平台上層出不窮，但以太幣的情緒仍然偏向樂觀，儘管沒有比特幣那麽強烈。

相反，讓我們來探討一下看漲以太坊的論點。

看漲以太坊的論點

對以太幣持樂觀態度的理由有很多。我在 X 上詢問了我的關注者，分享他們的看法。

如果 Gas 價格能夠保持在 20 gwei 左右，以太坊將被視為既通縮又可擴充功能，這使得其成為一個有吸引力和高效的網路。值得注意的是，自 3 月以來，以太幣的 Gwei 一直低於 20 。
普通使用者現在可以在家中獨立質押以太幣，這增加了其去中心化程度，並吸引了使用消費級硬體設備的個人投資人和驗證者。
以太坊生態系中強大的開發者社群和累積的智力支持著持續的創新和網路的穩健性。
以太坊被認為是領先的智能合約平台，沒有真正的競爭對手，保持著可靠性和去中心化。
像二層解決方案和互通性改進等持續發展是關鍵的樂觀因素，同時正在進行的工作旨在減少碎片化並提高網路效率。
日益清晰的監管環境，尤其是在美國和歐盟，增強了信心，使得像貝萊德（BlackRock）這樣的機構能夠採用以太坊。
改進的質押選項允許所有以太幣持有者參與網路安全，而無需大量的技術知識或資源。
像 Coinbase 和貝萊德這樣的主要機構表明，在以太坊上對現實世界資產（RWAs）的代幣化採用增加。
以太坊在 DeFi 能力和穩定幣主導地位擴充功能的潛力為成長和市場領導提供了可觀的空間。
以太坊持有者和使用者之間重新煥發的熱情和集體自豪感有助於積極的前景和市場興趣的增加。

我還詢問了一些知名的以太坊人士他們為何看好以太幣。在回複的人中，有 CamiRusso（The Defiant 創辦人）和 Christine Kim（Galaxy 研究員）。

以下是 Camila 看好以太幣的原因：

成熟的 DeFi 生態系：以太坊及其二層解決方案提供了加密產業中最成熟的 DeFi 生態系，就綜合總鎖倉價值 ( TVL ) 和交易量而言。這種流動性和 dapp 集中度將吸引更多使用者，活動將開始反映在第一層鏈上，推動 gas 費用上漲並銷毀更多以太幣。DeFi 是金融產業目前為數不多的具有有意義的產品市場契合度的加密應用之一。
去中心化與安全性：以太坊的去中心化和安全性吸引了全球最大的機構在鏈上信任它：貝萊德通過其 BUIDL 基金、PayPal 推出 PYUSD 、摩根大通、桑坦德和其它大型銀行正在測試以太坊上的區塊鏈結算和代幣化等。大型機構無法承受區塊鏈停機或驗證者／礦工攻擊和不當行為的風險，將繼續選擇以太坊。這將推動活動和價格上漲。
以太幣 ETF：以太幣是美國僅有的兩種可以通過 ETF 接觸的加密貨幣之一，這將為以太幣價格提供長期支持。

Christine Kim 強調了以太坊的網路效應：

我認為以太坊相比其競爭對手的主要優勢之一是其網路效應。以太坊是最早的通用區塊鏈（先發優勢），並且擁有最大的開發者關注度（強大的社群／生態系），我認為這兩者都為網路的價值做出了貢獻。

確實，以太坊（Ethereum）是我更傾向於存放長期資產的地方。相比之下，Solana 經歷了多次停機，而以太坊在這些年裏表現出了良好的可靠性。

我對以太坊作為現實世界資產（RWA）鏈進行資產代幣化非常看好。例如，52% 的穩定幣和 73% 的美國國債都是在以太坊上進行代幣化的。

美國國債代幣化 - rwa．xyz

如果你看好迷因幣，那麽 Solana 可能是你的選擇，但對於代幣化數十億美元的現實世界資產，以太坊是最安全的選擇。

接下來，我們要討論一個重要的問題：二層解決方案（Layer2s）。

作為一個單體鏈，Solana 速度快且費用低，但它仍然可能面臨性能限制。

通過 Layer2 進行模組化擴充功能提供了長期的解決方案，因為可以通過為特定應用啟動 Layer2 來不斷增加擴充功能性。Layer2 提供了更多的靈活性、簡單性和文化主權的空間。Cygaar 在下面的貼文中很好地闡述了這一點：

由於依賴於跨鏈，目前的流動性碎片化和使用者體驗下降希望是一個暫時的問題。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換——消除對跨鏈資產的需求。在這種情況下，流動性仍然是碎片化的，但最終使用者仍會獲得最佳價格，因為流動性來自多個鏈。更多像 Catalyst 這樣的解決方案正在開發中。

此外，Layer2 本身也在進行重大努力。

Optimism 正在「與 ERC-7683 整合，以允許超級鏈通過應用層與以太坊其它 L2 之間的互通性」，這意味著 Optimism 生態系中的所有 Layer2 將感覺像是一個整體。

同樣，Polygon 正在構建一個 AggLayer，「這意味著跨鏈的一鍵交易。它將重現線上體驗，除了在協議網路中。
還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。
多個聚合解決方案也是一個問題，但在未來，流動性和使用者體驗的問題應該會得到解決。

我認為人們低估了這一切發生的速度。

實際上，Vitalik 本人表示，人們會驚訝於「跨 Layer2 互通性問題」將不再是問題。

如果你需要更多樂觀的看法，可以查看 Emmanuel 的貼文。他對以太坊的強大社群、持續創新和長期適應能力感到樂觀。

如果 Layer2 碎片化問題得到解決，並且 RWA 和代幣化的採用在以太坊上繼續成長，我會非常看好，但這些都是長期因素。

在短期內，有一個催化劑很少有人討論，那就是 Pectra 升級。

什麽是 Pectra 升級？

Pectra 升級是以太坊的下一個重要裏程碑，預計將在 2025 年第一季度推出。它將整合 Prague（執行層）和 Electra（共識層）的更新。

有關時間表和具體 EIP 的更多詳細資訊，請訪問 Ethroadmap.com。
之前，所有主要的以太坊升級都備受關注，但 Pectra 似乎在低調中進行。

我理解這種情況。以太坊經歷了多項重大變革，包括從工作量證明（PoW）遷移到權益證明（PoS）、以太幣銷毀機制的啟動，以及 EIP-4884 等。然而，Pectra 同樣帶來了一些令人興奮的升級。

1、帳戶抽象：最終改善使用者體驗

Pectra 的一個重要變化是它對帳戶管理的處理方式。

目前，管理錢包需要經過許多繁瑣的步驟，從簽署交易到在不同網路上管理 Gas 費。而通過帳戶抽象，Pectra 將簡化這一過程。
EIP-3074 和 EIP-7702 是兩個提議的改進方案。EIP-3074 允許傳統錢包（外部擁有帳戶或 EOA）與智能合約進行互動，例如支持批量交易和贊助交易。

EIP-7702 更進一步，允許 EOA 在交易過程中暫時作為智能合約錢包。這意味著你的 EOA 錢包僅在交易期間變為智能合約錢包，具體實現是將智能合約程式碼添加到 EOA 地址。這個概念很有趣，我期待看到它的實際應用。

在實際操作中，這將帶來以下好處：

在一次交易中批准 $USDC 並交換為 $UNI。
去中心化應用（DApps）可以為使用者贊助 Gas 費，從而降低使用門檻。
預先批准你希望使用的 DApps，並設置消費限額。

值得注意的是，EIP-3074 似乎被優先處理，而 Vitalik 在 22 分鐘內就完成了 EIP-7702 的撰寫！EIP-7702 也與未來的帳戶抽象實現兼容。

「EOA 暫時變為智能合約錢包」這一點非常酷，因為目前許多 DApps 通常與智慧帳戶錢包不兼容（例如，使用 Safe 或 Avocado 進行多簽錢包時）。希望在升級後，帳戶抽象能夠獲得更多關注。

2、質押改進

對於那些運行驗證節點的人來說，Pectra 升級帶來了許多重大變化。
EIP-7251 將驗證者的最大質押額從 32 枚以太幣提高到了 2,048 枚以太幣，這使得大型質押提供商能夠整合他們的質押，減少驗證者數量，從而減輕網路負擔。

這對小型質押者也是一個好消息，因為它提供了更靈活的質押選項，比如可以質押 40 枚以太幣或複利獎勵。此外，以太幣的質押排隊時間將從數小時縮短到幾分鐘。

我之前很期待與 MEV（礦工提取價值）緩解相關的重大更新，但似乎這不會包含在 Pectra 升級中。

3、可擴充功能性改進

Pectra 通過 EIP-7594 引入了對等數據可用性抽樣（PeerDAS）。

與之前的 Dencun 升級中的 Proto-Danksharding 類似，PeerDAS 將使 Layer2 上的交易成本更加便宜。不過，我沒有找到具體的數字來說明它能便宜到什麼程度（我認為在高使用時段，PeerDAS 會特別有用）。0xBreadguy 提到 Pectra 將把 blob 容量擴大 2x-3x。

此外，還有多項技術升級，例如 BLS12-381 用於縮短 BLS 簽名，從而降低 Gas 費用，以及 EIP-2935 用於在不需要全部區塊鏈歷史的情況下驗證交易。

再加上將最終取代現有 Merkle 樹結構的 Verkle 樹過渡（EIP-6800），這些 EIP 將使輕客戶端更加安全，並使節點更容易參與網路，從而提高去中心化程度。

另一個重要變化是 EVM 的改進，涉及 11 個 EIP，這將使編寫和部署智能合約變得更容易，降低成本並提高效率。換句話說，在以太坊上進行開發將變得更加順暢。

請查看 Ethereum Intern 的這條貼文，以簡單解釋技術升級的影響。

我很期待單槽最終（SSF）與 Pectra 升級一起推出，但它尚未包含在接下來的 Osaka 升級中。

Vitalik 在 2023 年 12 月分享說，SSF 是解決以太坊 PoS 設計中大多數缺陷的最簡單方法。

目前，以太坊的權益證明共識需要大約 15 分鐘才能使區塊達到最終確認，這意味著在沒有重大經濟懲罰的情況下無法更改或刪除。SSF 旨在將這一時間縮短到一個槽，大約 12 秒，確保區塊在創建後幾乎立即得到確認。

在實踐中，這將意味著更快和更安全的跨鏈，以及更快速的 CEX 存款。令人失望的是，這一切還沒有發生。將其排除在升級之外是看跌的，表明以太坊開發者仍然沒有優先考慮 Layer1 擴充功能。如果有更明確的跡象表明核心以太幣社群正在關注 Layer1 擴充功能，我會變得更加樂觀。目前，這似乎並不是優先事項。
無論如何，Pectra 是一次技術升級，但我相信市場低估了它的重要性。

現在，讓我們談談以太幣的價格。

VanEck 對以太幣的基本價格預測是到 2030 年達到 11,800 美元。

老實說，11,800 美元的預測看起來相對悲觀（我希望五年後以太幣的價格能更高），但請注意，VanEck 對 Solana 到 2030 年的基本預測僅為 335 美元。

因此，根據基本預測，以太幣的潛力是 4.4 倍，而 SOL 的潛力只有 2.2 倍。需要指出的是，這兩個預測都是在一年前提出的，那個時候以太幣 ETF 尚未推出，所以我很期待看到他們更新後的預測。

順便提一下，如果你需要更多的樂觀情緒，Ark Invest 的執行長 Cathie Wood 預計到 2030 年以太幣會漲到 166,000 美元，而比特幣會漲到 130 萬美元。

不過，我更感興趣的是以太幣的 51,000 美元看漲情景。無論如何，VanEck 的以太幣價格預測基於以下幾點：

VanEck 假設到 2030 年，以太坊將在智能合約平台中佔據 70% 的市占率，利用其作為主導的開源全球結算網路的地位。

以太坊的年收入預計將從 26 億美元成長到 510 億美元，這一成長主要來自於交易費用的增加、MEV（礦工提取價值）以及「安全即服務」（SaaS）的引入——即使用以太幣來保障其它協議（再質押）。
預計以太坊將在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、遊戲和基礎設施等多個產業捕獲更多的經濟活動。
以太坊作為價值儲存資產的潛力也被考慮在內，其通過智能合約可程式撰寫性和跨鏈消息技術（智能抵押品）進一步增強了效用。

以下是基本、熊市和牛市情景的總結。