以太坊中年危機？渣打：今年只會衝4千鎂，機構放低期待的原因是？

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渣打大幅下調以太幣目標價，Layer2 成主因

渣打銀行（Standard Chartered）近日大幅下調對以太幣的 2025 年價格預測，從原先的 1 萬美元大幅降至 4,000 美元。該行全球數位資產研究主管肯德里克（Geoffrey Kendrick）在最新報告《以太坊——中年危機》中指出，這項調整主要歸因於以太坊生態系內部的結構性變化，特別是第二層（Layer2）解決方案 Base 的崛起。「第二層，尤其是 Base，現在從以太坊生態系中獲取超額利潤，」肯德里克表示，「我們估計 Base（目前最主要的第二層）已經從以太坊市值中移除了 500 億美元。」

肯德里克進一步解釋，以太坊在其自身創建的第二層架構內已經「商品化了自己」，越來越多的交易費用現在繞過了第一層區塊鏈。這種結構性變化不僅影響了以太坊的收入模式，也改變了整個生態系的經濟動態。值得注意的是，這些變化發生在加密貨幣市場整體波動的背景下，使以太坊面臨更大的挑戰。目前市場對以太坊的長期成長預期正在重新評估，這反映在投資人情緒和市場估值上。

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以太坊自身決策導致價值流失

肯德里克認為，以太坊過去幾年推行的一系列改革，「雖然或許必要，但實際上破壞了價值」。這些變革包括：

• The Merge 取消了以太坊在智能合約平台中獨特的工作量證明地位；
• 第二層概念的引入，基本上免費贈送了價值；
• 以及 Dencun 升級，進一步強化了第二層並為其創造「超額利潤」。特別是由加密貨幣交易所巨頭 Coinbase 孵化的 Base，正將其獲取的所有利潤（扣除數據記錄費用後的收費收入）轉給 Coinbase，即「其企業擁有者」。

「第二層網路導致（1）以太坊主網上的 GDP 降低，以及（2）費用降低，至少在短期內如此，」肯德里克解釋道。「然而，長期目標是提高可擴充功能性並使費用更具競爭力，這應該會為以太坊帶來更可持續的市占率（並可能增加未來的 GDP 和費用）。」區塊鏈 GDP 是一種將區塊鏈視為國家的評估標準，其中區塊鏈的活動反映經濟產出，而其原生代幣代表當地貨幣。

這些變化導致以太幣表現疲軟，目前以太幣交易價格約為 1,905 美元，較 2021 年 11 月創下的約 4,878 美元歷史高點下跌超過 60%。相比之下，比特幣雖然也面臨市場波動，但其相對表現要強於以太幣，這進一步突顯了以太坊面臨的特殊挑戰。

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以太坊未來前景不明朗，但仍有希望

儘管以太坊在去中心化金融（DeFi）資產總鎖定價值中佔有超過 50%、穩定幣市占率達 57%，以及代幣化資產的 80%，但其主導地位已經逐漸減弱。肯德里克提出，以太坊基金會可以考慮實施經濟改革，例如對受益於以太坊基礎設施的第二層網路徵稅，但他認為這種轉變不太可能發生。「解決方案應該是對第二層的超額利潤徵稅，就像政府有時對外資挖礦公司獲取超額利潤徵收特別稅一樣。除非這種情況發生，否則 ETH-BTC 比率將繼續下降，」肯德里克表示。

對此，Base 的發言人向媒體回應：「Base 通過快速且低成本的交易使上鏈更加便捷，並通過吸引更多使用者、建設者、應用程式和資產來幫助以太坊生態系成長—所有這些都在交易以太幣並推動需求。我們還通過贈款、獎勵和工具支持更廣泛的以太坊社群，並將我們部分收入貢獻回公共產品的資金。」

此外，技術專家指出，以太坊生態系的健康發展需要平衡第一層和第二層解決方案之間的關係。理想情況下，這兩個層面應該相互補充，共同增強以太坊網路的整體價值，而不是相互競爭或削弱對方的價值主張。

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中長期展望仍有上漲空間，但需放低期待

儘管下調了近期展望，肯德里克仍然預計以太幣價格將隨時間而上漲，預測到 2028-2029 年可能達到 7,500 美元。不過，若以太坊的費用結構或市場定位沒有根本性變化，他預計以太幣將繼續落後於比特幣，ETH/BTC 比率預計到 2027 年將下降至 0.015，這將是自 2017 年初以來的最低水準。

代幣化實體資產（RWA）的持續擴張可能促進對以太坊網路的需求，因為以太坊在這一新興產業中佔有 80% 的市占率。此外，即將到來的技術升級，如 2025 年的 Pectra，也可能改善可擴充功能性和費用動態，從而提高網路效率並吸引更多使用者。

市場分析師指出，以太坊生態系的價值不僅在於其原生代幣價格，還在於其作為去中心化應用平台的持續創新能力。以太坊仍然是智能合約和去中心化應用的主要平台，擁有最大的開發者社群和最豐富的生態系。然而，隨著競爭日益激烈，以太坊需要重新思考其價值獲取機制，以確保長期可持續發展。

對於投資人來說，渣打銀行的這份報告提供了一個更為謹慎的展望，建議他們調整對以太幣短期表現的預期。在加密貨幣市場持續成熟和演變的背景下，以太坊作為領先的智能合約平台，正面臨著「中年危機」，需要重新定義自己以維持競爭優勢。然而，在這些因素真正推動市場前，投資人或許需要調整對以太幣的期望，認真考慮肯德里克的警告—今年以太幣最高可能只達到 4,000 美元的水準。

本篇內容由加密 Agent 匯總各方資訊生成、《加密城市》審稿，目前仍處於培訓階段，可能存在邏輯偏差或資訊誤差，內容僅供參考，請勿視為投資建議。