圍繞多頭 ETH beta（指以太坊生態內的山寨幣）交易的討論有很多，多數人認為，隨著以太幣 ETF 的順利通過，以太幣將再次上漲，進而打開 ETH beta 的上漲空間。雖然這是一個合乎邏輯想法，但數據是否支持這一觀點？

研究機構 ASXN 的研究數據表明，在觀察期間，ETH beta 在絕對值和經風險調整後的表現不如以太幣。此外，除 $SOL 和 $ENS 外，所有觀察的代幣在相對和風險調整後的表現都不及比特幣。不同週期的資產表現差異更大，而本輪週期山寨幣表現普遍較差，資產選擇比以往任何時候更加重要。

先決條件：

觀察期為 2024 年 5 月 1 日至 7 月 23 日。ETF 批准機率於 5 月 6 日進行了修訂，因此「以太幣 ETF」交易自此一直處於市場話題中心。
過往表現不代表未來表現。
資產選擇：資產已被分類，且價格表現已按同等權重平均。此處選擇了一些具有代表性的山寨幣，但改變此資產組合可能會極大地影響整體結果（如增添 $PEPE）。

YTD（年初至今）：

複盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣 — 圖源：PANews

今年迄今，迷因幣是唯一表現優於以太幣的賽道，這在很大程度上要歸功於迷因幣熱潮帶來的特殊流動性，儘管這種流動性在以太坊主網上持續時間相對較短。Alt Layer1、以太坊 DeFi 和 Layer2 的表現不及以太幣，其中 Layer2 表現最差。

5 月 1 日至 7 月 23 日：

複盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣 — 圖源：PANews

仔細觀察此期間內的各賽道和資產表現，會發現存在相同的趨勢：所有賽道的表現都低於以太幣，包括迷因幣。與年初至今的情況類似，Layer2s 是表現最差的。有趣的是，$ENS 的表現不俗，報酬率達到了 77%。在此期間，排名前三的資產分別是 $ENS（+77%）、$SOL（+32%）和以太幣（+15%）。

考慮到它們與以太幣的關係，Layer2 和 DeFi 與 ETH beta 的契合比迷因幣或 Alt Layer1 更強。深入研究該產業的個別資產表現發現，在此期間沒有 Layer2s 的表現超過以太幣。平均而言，Layer2s 下跌了 36%，其中表現最好的 Layer2（Matic）和以太幣之間的差距是 40%，這是顯著的差異。

複盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣 — 圖源：PANews

複盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣 — 圖源：PANews

與以太幣相比，DeFi 的表現稍好一些，在觀察期間，DeFi 的平均報酬率為 +11.32%。然而，這一表現主要是受到了 $ENS 的提振，不含 $ENS 的平均表現為 -4.33%。在所有 Layer2 和 DeFi 中，唯一表現優於以太幣的資產是 $ENS，AAVE 報酬率也較為可觀，僅比以太幣低 4%。

相關係數

相關係數顯示了觀測值與以太幣之間的線性關係程度。相關係數的取值範圍是 -1 到 1。相關係數越接近 1 越表示強烈的正關係，相反，越接近 -1 越表示強烈的負關係。

所有代幣都與以太幣呈正相關，表明它們的價格趨向於與以太坊同步變動。相關性最高的是 $ARB（0.83）、$OP（0.8）和 $SNX（0.8），表明這些資產與以太幣呈強烈的正相關關係。另一方面，$AEVO 的相關性相對較低（0.4），表明與其它資產相比，$AEVO 與以太幣的關係較弱。

Beta vs 以太幣

Beta 值測量了相對於以太幣的觀察值的波動性。Beta 是一種指標，表明資產價格變動相對於基準（在本例為以太幣）的敏感性。Beta 值為 1 意味著該資產的走勢與以太幣一致。大於 1 表明該資產比以太幣更具波動性，意味著它傾向於放大以太幣的波動。相反，Beta 小於 1 表明該資產的波動性低於以太幣。

大多數代幣的 Beta 值約為 1，表明傾向於與以太幣同步波動。值得注意的是，$PENDLE 的 Beta 值最高，為 1.5，表明其波動性明顯高於以太幣，並傾向於放大以太幣的波動。另一方面，$BNB 的 Beta 值較低，為 0.6，表明其波動性小於以太幣，傾向於抑制以太幣的波動。

夏普比率

夏普比率值可以洞悉觀察到的資產相對於以太幣的風險調整後表現。夏普比率越高，風險調整後表現越好。本次計算中，7% 的 $DAI 儲蓄利率（DSR）作為無風險利率。

$ENS 的夏普比率最高，為 2.45，表明其在所分析的資產中提供了最佳的風險調整收益，其次是 $SOL，夏普比率為 1.86。另一方面，$STRK 的夏普比率最低，為 -3.22，表明其在風險調整的基礎上表現不佳。只有 $ENS 和 $SOL 提供的風險調整報酬率比以太幣（1.24）好。

一些代幣的夏普比率為負，包括 $OP（-1.58）、$ARB（-1.35）和 $MATIC（-1.63）。這表明它們的報酬率沒有補償所承擔的風險。

以比特幣計價指標

當人們評估 Beta vs 以太幣時，還應該評估這些資產與比特幣的比較，而這是一個經常被忽視的指標。以比特幣計價，Layer2s 下跌 67%，Alt Layer1 下跌 9.2%，DeFi 下跌 34%，迷因幣下跌 2.4%，以太幣下跌 4.4%。

複盤ETF敘事下的ETH Beta收益：MEME表現最優，集體跑不贏比特幣 — 圖源：PANews

上圖的夏普比率可以洞悉各種代幣相對於比特幣在觀察期內的風險調整表現。$ENS/比特幣以 2.05 的年化夏普比率脫穎而出，其次是 $SOL/比特幣，其年化夏普比率為 1.26，以太幣/比特幣的夏普比率為 -0.02。其餘所有代幣的夏普比率為負，沒有提供比比特幣更積極的收益。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《PANews》
原文作者：ASXN

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