前一晚，比特幣再次領跌，一度跌破了 25,000 美元的關口。許多加密貨幣的跌幅超過了 10%。市場上已經沒有了之前的一片哀嚎，似乎已經變得習以為常。上一次出現類似情況是在 2019 年下半年，那時熊市讓人們對區塊鏈不再談論，對比特幣不再有信心。

然而，從歷史的角度來看，現在可能是一個最佳的機會：風險雖然存在，但大大降低，與之相比，中長期的報酬率潛力非常高。

今天，我想寫一篇鼓舞人心的文章，談談比特幣的下一次減半給市場帶來的機會。

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比特幣自 2009 年初誕生以來，經歷了三次減半。區塊獎勵從最初的 50 個 BTC 逐漸降低到現在的 6.25 個 BTC。目前普遍預測下一次減半將在 2024 年 5 月初發生。通過回顧過去幾次減半以及隨後發生的事情，我們或許可以對 8 個月後的下一次減半做出一些有趣的推測。

1. 比特幣減半歷史回顧

1.1. 第一次減半

時間：2012 年 11 月 28 日
區塊高度：210,000
區塊獎勵：25 BTC
減半時價格：12 USD
減半後百日價格：42 USD
減半後一年價格：964 USD
減半後最低價格：無
減半後最低價時間：無
減半後本輪最高價格：1163 USD，漲幅 97 倍
減半後達到本輪最高價時間：2013 年 11 月 25 日，362 天
牛市結束後，最低跌至：152 USD
牛市結束後，跌至最低時間：2015 年 1 月 12 日，775 天

2012 年，知道 BTC 的人還不多，而且交易市場也很不成熟，所以這次減半數據僅做參考。

1.2. 第二次減半

時間：2016 年 7 月 9 日
區塊高度：420,000
區塊獎勵：12.5 BTC
減半時價格：663 USD
減半後百日價格：609 USD
減半後一年價格：2550 USD
減半後最低價格：465 USD
減半後最低價時間：2016 年 8 月 1 日，距減半 23 天
減半後本輪最高價格：19,666 USD，漲幅 29.66 倍
減半後本輪最高價時間：2017 年 12 月 16 日，525 天
牛市結束後，最低跌至：3,122 USD
牛市結束後，跌至最低時間：2018-12-15，879 天

1.3. 第三次減半

時間：2020 年 5 月 11 日
區塊高度：630,000
區塊獎勵：6.25 BTC
減半時價格：8,740 USD
減半後百日價格：11,950 USD
減半後一年價格：5,676 USD
減半後最低價格：8,669 USD
減半後最低價時間：2020-5-17，6 天
減半後本輪最高價格：69,000 USD
減半後本輪最高價時間：2021-11-10, 548 天
牛市結束後，最低跌至：15,479 USD
牛市結束後，跌至最低時間：2022-11-20, 923 天

1.4. 下面列表將上述四次減半的重要數據做橫向對比：

2. 根據歷史數據發現的有趣東西

2.1. 減半時價格

過去的減半事件顯示，比特幣價格在第二次減半時相較於第一次增長了 55 倍，在第三次減半時相較於第二次增長了 13 倍。這意味著價格增長的幅度在減半事件之間有所下降。如果我們假設下一次減半的價格增長比例與此相似，那麼可能會是大約 3 倍的增長幅度。考慮到第三次減半時的價格為 8,740 美元，根據這個假設，下一次減半（即 2024 年 5 月）的價格可能接近 8,740 * 3 = 26,220 美元左右。

最近的很長一段時間內，比特幣價格一直在 25,500 美元至 27,000 美元之間徘徊，這使得下一次減半時價格接近這個範圍並不太離譜。

2.2. 減半後價格下跌

減半後，價格一般會下沉一下，2016 年那次減半，下沉了 30%（即 663 到 465），2020 年的減半基本沒有下沉。如果下次減半後也有 20% 下沉的話，可能在 20,000-21,000 完成下一次牛市前最後一次下跌。

2.3. 減半後價格下沉的時間

減半後價格下跌一般會很快發生。如：第二次減半後，下沉的最低價發生在第 23 天，第三次減半後，發生在第 6 天。

2.4. 減半後牛市最高價

讓我們來看一下大家最關心的問題：下一次減半後，比特幣的最高可能價格是多少？

從歷史數據來看，每次減半後比特幣的最高價格漲幅都呈現逐漸下降的趨勢。例如，第一次減半後的最高價達到 1,163 美元，是減半前價格的近 110 倍；第二次減半後的最高價是 19,666 美元，是減半前價格 663 美元的近 30 倍；而第三次減半後的最高價是 69,000 美元，是減半前價格 1,451 美元的 8 倍。

因此，對於下一次減半後的最高價格，我們也不應抱有太高的期望。考慮到這種趨勢，我們可以打個折扣，假設最高價格的增長幅度為前一次的四分之一。根據這個估算，下一次減半後的最高價格可能在105,000 美元左右。

請注意，這只是一種估計，並不代表確切的價格。比特幣市場非常複雜，受到多種因素的影響，因此價格的預測存在一定的不確定性。

2.5. 減半後最高價可能會發生在什麼時候

減半後最高價可能會發生在什麼時候呢？

從歷史看，有逐次拉長的趨勢，並且都發生在年底 11-12 月間。如：第一次減半後的最高價發生在減半後的第 362 天，第二次減半在第 525 天，第三次是在第 548 天，假設接下去間隔 580 天的話，從 2024年 5 月初加 580 天，將是 2025 年 11 月底 12 月初，達到下一輪牛市頂峰。

2.6. 牛市結束後熊市的底價

再來看下減半後的牛市結束後，可能會跌到什麼價格，即熊市底部在哪？與最高價的漲幅逐次降低一樣，熊市底部也趁逐次降低的趨勢。如：第一次減半後牛市結束的熊市底部是 152USD，是減半時價格 12USD 的 12 倍，第二次是近 5 倍，第三次是 2 倍不到。假設下次是 1.5 倍的話，底部可能是 40,000USD 左右，也就是從最高價下跌 60% 左右。

2.7. 牛市結束後熊市的底價發生時間

最後看下下次熊市底部將在什麼時候發生？

與牛市頂部發生時間間隔逐次拉長類似，熊市底價也有類似趨勢，如：第一次減半後牛市轉熊的底價發生時間距離減半日相差 775 天，第二次是 880 天，第三次是 923 天，如果下一次的間隔是 970 天的話，這個時間點可能在 2026 年 12 月聖誕節前後。

根據上述計算，在K 線圖上直觀表示如下：

上面預估了下一輪牛市的幾個關鍵點，即：

什麼時候減半？
減半時大概什麼價格？
牛市最高價多少？
什麼時候到達最高價？
牛市過後的熊市最低到多少？什麼時候發生

3. 比特幣的 4 年周期性規律是否會維持？

很多人可能會有一個重要的疑問：你的推算是基於歷史數據，但歷史是否會重演呢？

如果只是憑藉過去三次減半的數據來推測第四次減半，顯然是過於武斷的。然而，比特幣的規律並不僅僅取決於歷史數據，而是由兩個重要的基本面因素所決定。上面的推測是在基本面的基礎上進行的量化估算。

3.1. 基本面一：比特幣程式碼

比特幣的四年一周期不是市場因素導致，而是早被中本聰寫在了比特幣程式碼中。

比特幣網路是個由近 2 萬個節點/ 礦工共同維護的分佈式網路，這個網路上的每個節點（礦工）都需要運行相同的程式碼，這確保了上述規則得以長期執行下去。

事實上，實際的減半時間會隨著比特幣挖礦參與者的多少和難度的增減，有所微調，比如上個Epoch（第二次減半後）運行了 1,451 天，約 3.98 年，而再上個 Epoch（第一次減半後）運行了 1,402 天，約 3.84 年。

這也是目前大家都預測下一次減半會發生在 2024 年 5 月的原因。

3.2. 基本面二：零和博弈的規律

經過多年在加密貨幣行業的經驗積累，我認為存在一個嚴重的價值悖論，即加密貨幣缺乏像股市一樣的內在價值增長作為價格的基礎。除了極少數有獲利能力並且願意用利潤回購的平台幣（如 BNB 等），大多數區塊鏈項目都屬於這種情況。然而，由於 FTX 暴雷事件的影響，即使是具有內在價值的平台幣也變得不可靠。因此，傳統金融經典的價值估值模型無法很好地解釋加密貨幣市場，這也是傳統金融界對加密貨幣持保留態度的原因之一。

總體而言，加密貨幣市場是一個受社群和情緒影響的零和博弈。在這種博弈模型下，價格呈現明顯的周期性規律，往往出現高點逐漸降低的趨勢（見下圖，詳細的推理過程請參考我的其它文章）。唯一能推動價格突破前期高點的動力是增量資金。資金可以分為兩種：一種是散戶資金，即由個人投資者帶來的資金；另一種是機構資金，如備受關注的 ETF 等機構投資者帶來的資金。

Agent-based Modeling — 圖源：《ForesightNews》

Modeling 那些共識與信仰被打造得很好的加密貨幣（如比特幣，以太坊等），每次牛市都會有增量資金進場。如上一次是疫情后的美國量化寬鬆，前一次是 ICO 帶來的新型高科技投資方式。

當零和博弈與程式碼內嵌的周期結合，就會產生四年周期性的變化規律。我認為，這是影響加密市場的最主要的內部和外部因素。

這兩個因素中，最重要的還是程式碼層面的，即內因。這些程式碼通過密碼學進行「封印」，確保其不可篡改。那麼，有沒有打破四年一周期規律的可能性呢？答案是肯定的，技術的突破會打破密碼學「封印」，如量子計算機。

在進行價格預測時，我們需要綜合考慮多種因素，包括全球經濟狀況、市場需求、技術創新以及政策法規等。這些因素對比特幣的價格走勢產生著重要的影響。因此，單純依靠歷史數據或者簡單的模型來預測未來價格是不夠準確和可靠的。

要更好地理解比特幣的價格動態，我們需要密切關注市場的發展和各種基本面因素的變化。這將使我們能夠做出更準確和可靠的預測。量化估算只是其中一種方法，但並不是唯一的方法，投資者應該綜合考慮各種資訊和觀點，做出理性的決策。

最後，需要說明的是本文只對長線的比特幣等主流加密貨幣的現貨投資者有參考價值，對於短線合約投機者完全可以忽視。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《ForesightNews》
原文作者：jackygu

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