BIS 報告揭示代幣化的潛在風險

國際清算銀行（BIS）於近日發佈了一份題為《Tokenisation in the context of money and other assets: concepts and implications for central banks》的報告，深入探討了代幣化如何重塑金融格局，並對全球央行的角色產生影響。報告強調，代幣化可帶來顯著的益處，如降低交易成本和提高交易速度，這些優勢已引起機構投資人的濃厚興趣。

然而，BIS 也警告，這些優勢伴隨著內在的風險和挑戰。報告指出，代幣化涉及的風險包括治理和法律架構問題，以及信貸、流動性、託管和操作風險等。這些挑戰可能與傳統市場基礎設施所面臨的問題有所不同，需要央行進行全面的評估。

BIS 總經理奧古斯汀・卡斯滕斯（Agustín Carstens）表示：「儘管代幣化可以提升金融系統的安全性和效率，但也引入了需要解決的經濟、法律和技術挑戰。」

代幣化對央行職能的影響

報告強調，代幣化安排可能對貨幣政策的實施產生潛在影響，特別是在受監管市場的結構變化和對央行貨幣與其它形式貨幣需求的轉變方面。這種不斷演變的格局可能影響央行未來的運作方式。BIS 呼籲央行需要評估在代幣安排（Token Arrangements）中不同結算資產類型之間的權衡，識別、監測和評估可能需要受到健全監管、監督和監管的代幣化安排。

代幣化-RWA-代幣安排機制 — 圖源：BIS 代幣化與傳統金融的「代幣安排」機制完全不同

此外，報告指出，代幣化可能引發法律風險，源於法律適用的不確定性或意外情況。例如，在美國，回購交易在破產時可自動暫停，但這一優勢可能不適用於代幣化版本的回購交易。

支付與市場基礎設施委員會（CPMI）主席法比奧・帕內塔（Fabio Panetta）補充道：「現有系統的已知風險仍然適用，但由於代幣安排對市場結構的影響，這些風險可能以不同方式出現。」

什麼是代幣安排（Token Arrangements）？

傳統金融涉及所有由政府、金融機構和銀行等中心化機構所管理的金融活動，包括資金的借貸、資產管理、股票和債券市場的交易、貨幣發行與管理等。這些活動通常受到嚴格的法律和監管架構的規範，並依賴於第三方機構來確保交易的合法性與安全性。傳統金融的核心特徵是中心化、法幣支持及強大的監管體系。

舉個例子：

在傳統金融體系中，當你需要借貸資金時，通常會前往銀行申請貸款，銀行會評估你的信用狀況，然後決定是否批准貸款。整個過程受到銀行的規範與國家法律的約束，並且會有相應的利息和手續費。與去中心化金融（DeFi）中無需仲介機構、由智能合約自動執行交易形成了鮮明對比。

金融機構試水代幣化，亟需監管指引

面對代幣化帶來的機遇與挑戰，越來越多全球金融機構開始探索代幣化存款，以提升結算效率並實現可程式撰寫支付的可能性。今年 9 月，英國金融協會（UK Finance）發佈了受監管負債網路（RLN）實驗階段的結果，該計劃調查了代幣化存款和可程式撰寫性的潛力。在此階段，測試了從房屋購買到代幣化債券結算的五個應用。

該試驗探討了代幣化的關鍵問題，包括可帶來的益處、相關成本和潛在的收入機會。項目識別出了顯著的優勢，並探索了多種收入模式。然而，報告發現，要在商業上取得成功，開發比初始試驗更廣泛的應用至關重要，例如多元化交易類型的方法。參與此次試驗的銀行包括巴克萊銀行、花旗英國、匯豐英國、勞埃德銀行集團、萬事達卡、國民西敏寺銀行、全國建築協會、桑坦德英國、渣打銀行、維珍貨幣和 Visa。

BIS 強調，央行需要對這種新興的代幣化現象進行嚴格的監管和監督，以確保金融穩定性不受威脅。奧古斯汀・卡斯滕斯指出：「有效的治理和風險管理對於實現代幣安排的益處至關重要。」他強調，央行必須在促進創新與維護金融穩定之間取得平衡。

代幣化-RWA-BIS-創新項目 — 圖源：BIS BIS 創新中心涉及代幣化的項目彙整

專家呼籲加強監管，確保金融穩定

隨著代幣化在全球範圍內的興起，央行面臨著前所未有的挑戰和機遇。BIS 的報告明確指出，雖然代幣化有潛力提升金融系統的效率，但也可能對金融穩定構成風險。報告建議，央行應積極參與代幣化的發展過程，制定適當的監管架構，確保市場的透明度和安全性。

支付與市場基礎設施委員會主席法比奧．帕內塔強調：「有效的治理和風險管理將是實現代幣安排益處的關鍵。」他警告，如果不對代幣化進行適當的監管，可能會對全球金融體系造成潛在的負面影響。

總而言之，BIS 的最新報告為全球央行敲響了警鐘，強調了代幣化帶來的雙刃劍效應。在金融科技快速發展的時代，如何在促進創新的同時維護金融穩定，將成為各國央行和監管機構面臨的重大課題。

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