摘要

即將到來的以太坊 Cancun/Deneb 升級預計將減少 Rollup 營運商為區塊空間支付的費用，所以在短期內將給以太坊的費用衍生協議在收入上造成不利影響。以太幣可能會因此表現不佳，尤其是當建立在以太坊基礎上的 Rollup 項目與其它性能更強、成本相對更低的結算和數據可用性鏈的互通性越來越強時。從長遠來看，如果區塊鏈模塊化理論被證明是正確的，那麼像以太坊和 Celestia 這樣的一層公鏈的主要網路費用驅動因素將是二層 Rollup 服務提供商，而不是最終使用者。正因如此，再加上二層公鏈越來越多地採用帳戶抽象，為區塊空間付費而持有以太坊的主要個人預計將是Rollup營運商，而不是最終使用者。

簡介

加密貨幣產業的一個古老問題是，如何在擴展公鏈的同時最大限度地（或至少保持）網路去中心化和安全性屬性。最近推出的 Celestia 代表公鏈擴展不可能三角問題的新解決方案的成熟。Celestia 是首個經過高度優化的公鏈，可為Rollup提供數據可用性（DA）。作為一個數據可用性層，Celestia 沒有執行交易原生功能。相反，Celestia 為 Rollup 提供區塊空間，以臨時發佈成批的使用者交易數據。作為一個 DA 層，Celestia 採用數據可用性採樣（DAS）等策略來降低區塊空間成本，這些區塊空間專門用於執行層，如代表鏈上使用者發佈數據的智能合約 Rollups。

以太坊也在努力降低用於 DA 目的的區塊空間成本，但代價是更高的節點要求。Proto-Danksharding 是以太坊下一次網路升級的主要程式碼變更。這次升級被稱為 Cancun/Deneb，預計會將以太坊節點的臨時數據儲存空間增加 768 kB。據估計，用於 Rollup 交易的額外區塊空間將使以太坊的 DA 成本至少降低 10 倍。

與擴展公鏈相關的模塊化理論的核心是，公鏈不應由單一網路來執行通用公鏈計算的所有核心功能（即整體或整合區塊鏈理論），而應將責任（如執行或 DA）外包給專門的基礎設施提供商，以增強功能和性能。

隨著以太坊實施網路升級以更好地支持 Layer2 Rollups，來自 Rollup Sequencers（即從最終使用者向 DA 層發佈數據的實體）的協議收入市佔率可能比直接的 Layer1 最終使用者更大。目前，在以太坊上支付的所 Gas 中，Rollup 佔 12%，高於年初的 3%。

本報告將深入探討從 Layer2 Rollup到 Layer1 公鏈的價值累積的短期和長期前景，同時考慮到重置和帳戶抽象的影響。Cancun/Deneb 等近期升級的激活，加上 Layer2 從使用以太坊作為結算和 DA 層遷移的靈活性不斷提高，可能會在短期內對以太坊的價值產生負面影響，但從長期來看，隨著 Rollup 技術的成熟和以太坊 DA 功能的提高，以太坊的價值將表現優異。

本報告是我們之前關於區塊鏈模塊化理論的報告《區塊鏈模塊化的意義》的延伸，該報告介紹了許多與模塊化理論相關的術語和概念，並對分層區塊鏈的費用產生和收入驅動因素提出了更多見解--我們建議將該報告作為本報告討論的先導來閱讀。

2023 年 Layer2 採用情況

自1月份以來，以太坊 Layer2 的交易活動增加兩倍多。2023年， Layer2 每日交易總數的名義成長和百分比成長都是最高的。

在 Layer2 中，Optimism 和 Arbitrum 在 2023 年鎖定在以太坊 Layer2 中的總價值市佔率下降幅度最大，分別下降 11% 和 7%。Base 和 zkSyncEra 的價值成長最多，在 Layer2 中鎖定的總價值市佔率分別成長 9% 和 4%。（注：鎖定的總價值指標基於代幣的美元價值，並不一定代表存入協議的代幣名義價值的變化。）

值得注意的是，加密貨幣交易所 Coinbase 今年推出的名為 Base 的 Rollup，在 Layer2 使用者中的採用率和受歡迎程度迅速上升。截至 12 月 12 日，Base 的鎖定總價值（TVL）在 Layer2 中排名第三。在交易活動方面，Base 的日交易量有時會高於以太坊上使用最廣泛的兩個 Layer2 （按 TVL 計）Arbitrum 和 Optimism。

在以太坊 TVL 排名前三的 Layer2 中，Base Sequencer（排序器）透過排序使用者交易並將其批量轉化為區塊，產生收入約佔總收入的 20%。截至目前，Optimism、Base 和 Arbitrum 排序器已從使用者費用中產生 1.4 億美元收入。

圖源：Galaxy Optimism、Base 以及 Arbitrum 組合排序器收入

展望 2024 年，隨著 Cancun/Deneb 升級的啟動，批量使用者交易並在以太坊上完成交易的成本將大幅降低，從而提高 Rollup 排序器的利潤率，同時降低以太坊的費用收入。

Cancun/Deneb（坎昆升級）

Cancun/Deneb 升級中的主要程式碼變更是以太坊改進提案（EIP）4844，也稱為 Proto-danksharding。原生 Proto-danksharding 為 Rollup 交易創建專用區塊空間。這些被稱為「blobs」的交易將根據獨立於普通使用者交易的收費市場進行定價，並且只在大約三週的時間內臨時儲存交易數據。透過啟動 EIP-4844，每個區塊將增加 768 KB 的數據空間，供 Rollup 交易使用。

Cancun/Deneb 升級可能會在短期內減少以太坊的費用收入，因為 EIP-4844 將使 Rollup 向以太坊支付的區塊空間費用減少 10 倍以上。此外，由於 Rollup 技術在缺乏可擴展性、去中心化和互通性方面一直存在技術挑戰，以太坊的大部分費用收入可能將繼續來自直接在以太坊上執行交易的最終使用者，而不是 Layer2 。在 Rollup 技術成熟之前，以太坊的收入不太可能從 EIP-4844 中顯著受益。

短期技術挑戰

下面將深入探討 Rollup 營運商在 2023 年優先考慮並將在 2024 年繼續推進的三個關鍵發展產業：

可擴展性：Rollup 不能免收費用波動的影響。正如我們在之前關於區塊鏈模塊化的報告中強調的那樣，2022 年 6 月，當 Project Galxe 的 Arbitrum Odyssey 行銷計劃引發大量鏈上活動時，Arbitrum（以太坊鎖定總價值領先的 Rollup）的交易費用短暫高於以太坊。從那時起，Arbitrum 的費用明顯下降，尤其是在 2022 年 8 月發佈 Nitro 後。

Optimism 於 2023 年 6 月完成的 Bedrock 升級也旨在提高網路的可擴展性並降低 Gas 費。Rollup 的可擴展性是開發人員重點改進的一個活躍開發產業。

圖源：Galaxy Optimism 和 Arbitrum 的日均交易費（美元)

去中心化和安全性：開發者關注的另一個 Rollup 開發產業是去中心化。以太坊上的所有加密貨幣都很容易受到中心化攻擊，因為它們依賴於單個節點操作員來排序或排序交易並生成區塊。為提高去中心化和安全性，加密貨幣的三個核心重點產業包括：

實施有效性/詐欺證明；
擴展用於驗證和排序的操作員集；
刪除管理員權限並透過治理分配 Rollup 控制權。

互通性：以太坊佔據通用公鏈市占率的主要原因之一是其強大的網路效應。隨著越來越多的使用者加入以太坊，使用者在以太坊上互動的資產的流動性不斷增加，網路的價值也在正回饋循環中增加。這種流動性的分散性是 Rollup 採用的一個障礙。去中心化金融（DeFi）生態系得益於流動性的集中和 DApps 在一個協議上的可組合性。因此，解決資產從 Layer1 到 Layer2 的無縫遷移，以及在 Layer2 生態系內的無縫遷移，是一個重要的發展產業，將有助於推動最終使用者從以太坊遷移到 Layer2 。

替代性 DA 解決方案的優勢

短期內，以太坊的收入仍將主要由終端使用者直接在 Layer1 上發起的交易產生。隨著在 Layer2 上進行交易的成本節省因 Layer2 的可擴展性升級而增大，以及 Rollup 的去中心化和互通性得到改善，使用者對 Layer2 的採用將會增加。此外，選擇使用 Celestia 等替代性去中心化層以提高成本效益的加密貨幣公司，只需將節省的部分成本轉嫁給加密貨幣使用者，就能獲得更高利潤。除了以太坊和 Celestia，NEAR 等其它 Layer1 級公鏈也已宣佈打算轉向為作為 DA 層的 Rollup 提供更好的服務。

如下圖所示， Layer2 上的使用者可以比以太坊上的使用者少花 90% 以上的交易費用：

透過將 Rollup 上使用者交易數據發佈到 Celestia 而不是以太坊上，由於 Celestia 上的交易費用較低，Rollup 營運商可以獲得更高利潤率。平均而言，Celestia 上的手續費比以太坊上的手續費低了數倍，不過這在很大程度上是由於 Celestia 公鏈的誕生時間較早，於 2023 年 10 月 31 日在主網上線。

下圖描述 Celestia 和以太坊之間的費用比率，該比率基於每個協議的日均交易費用（美元）。Celestia 日交易費平均比以太坊便宜 80 倍。(注：以下數據顯示的是 Celestia 和以太坊上所有類型的使用者交易費用，而不僅僅是 Rollup 排序器支付的交易費用）。

作為一個上線不到兩個月的新生公鏈，Celestia 還沒有像以太坊那樣被 Layer2 廣泛用於 DA。Celestia 上大部分交易活動並不是 Blob 交易的確認，而是與 Celestia 原生資產的質押和質押委託相關的活動。隨著 Celestia 上 Blob 交易活動增加，交易費用可能會波動並呈上升趨勢。然而，由於 Celestia 對 DA 進行了優化，而目前以太坊上並不存在這種優化，因此在其它條件相同的情況下，Celestia上的 Rollup 費用不太可能高於以太坊。

總之，我們預計，隨著 2024 年 Cancun/Deneb 升級的啟動，以太坊上的區塊空間成本降低，以太坊網路收入將下降，或者至少低於沒有 Cancun/Deneb 升級時的水準。此外，由於 Rollup 的可擴展性、去中心化和互通性方面的持續挑戰，預計以太坊網路收入的大部分仍將來自最終使用者而非 Layer2 。最後，如果排序器沒有將節省的所有加密成本轉嫁給付費的加密使用者，而是轉而使用 Celestia 等其它 Rollup 解決方案，那麼 Rollup 的利潤率預計將在短期內增加。

長期展望

從五年甚至更長時間長期來看，隨著基於區塊鏈的應用程式和服務的大規模採用，以太坊的收入可能會上升，以及交易執行的 Rollup 使用率將是以太坊的 10 倍甚至更高。更低廉的 Layer2 費用可以為遊戲、社交媒體、娛樂、體育等多個產業的區塊鏈應用帶來新的應用。推動基於區塊鏈的應用程式（DApps）更廣泛採用的新應用預計將增加對以太坊區塊空間的總體需求，從而增加以太坊的總收入。在這種情況下，以太坊的主要收入來源來自於作為結算和 DA 層的 Rollup 服務。此外，隨著對最終使用者活動競爭加劇，Rollup 排序器的利潤空間也在收緊。

未來幾年，多個高度優化的 DA 層的存在可能會加速以太坊 Layer2 從專門向以太坊發佈數據遷移到提供更便宜區塊空間的其它 DA 層。這些新的 DA 層最終可能會更直接地挑戰以太坊，這可能會削弱以太坊目前作為最廣泛使用的 Rollup 基礎層的地位。不過，正如上一節所討論的，網路效應很重要，Rollrp 開發者正在努力提高在不同 Rollup 協議上推出的 DApp 之間的互通性和可組合性。為確保使用者及其流動性在未來能在不同的 DA 層之間輕鬆切換，Caldera、Hyperlane 和 Polymer 等項目正在構建工具，使 Rollup 協議能在多個 DA 層上順利運行，而不會影響使用者體驗。只要像以太坊這樣的共享結算和 DA 層在使用者體驗方面提供優勢，讓使用者在不同的 Rollup 和在這些 Rollup 上運行的 DApp 之間進行資產遷移，那麼以太坊很可能會繼續作為最有價值的 DA 層而佔據主導地位。

以太坊的競爭優勢

儘管以太坊在 2023 年市場中佔據主導地位，是具有最高安全性、價值、去中心化和網路效應的結算和 DA 公鏈，但來自 Celestia 和其它從設計之初就專門支持 Rollup 活動的公鏈的競爭將愈發激烈。雖然與以太坊相比，Celestia 的數量較少，發展也剛剛起步，但隨著時間的推移，以太坊作為支持 Rollup 交易的 DA 公鏈的主導地位有可能被削弱，儘管這種可能性仍然很小。為此，以太坊核心開發人員正在努力推出 Cancun/Deneb 升級版本，以增強以太坊的 DA 功能。然而，在討論二層 Rollup 對以太坊收入的長期影響時，必須考慮一種情況是，Rollup 永遠無法為使用者提供與基礎層同等水準的去中心化、安全性和互通性。

儘管有費用更低優勢，但透過 Layer2 Rollups 分割應用層流動性可能會在短期和長期內將大部分使用者交易活動錨定在以太坊上。在這種情況下，即使 Celestia 作為 DA 層的表現優於以太坊，以太坊作為世界上最去中心化的通用公鏈的競爭優勢可能會繼續勝出並吸引新使用者。屆時，以太坊的收入將繼續極不穩定，並取決於直接在其基礎層上與應用程式互動的使用者數量。與更便宜的 Layer2 和替代 Layer1 相比，一些使用者可能會在以太坊上執行交易，以利用該網路作為通用公鏈無與倫比的去中心化和安全性。

如前所述，在短期內，大多數終端使用者活動留在以太坊上而不是遷移到 Layer2 上，將導致高收費和網路收入的暫時性激增。但是，如果沒有可擴展性，以太坊的收入仍將受到有限的交易吞吐量限制，並且由於缺乏足夠的區塊空間來滿足新需求，收入仍將是不可預測的。使用者付費帶來的短期收入最終會因網路無法支持更大規模的使用者活動而受到拖累，這將對以太坊作為通用公鏈的長期價值產生不利影響。

下圖描述以以太幣為單位的以太坊日均交易費用波動情況：

在以太坊誕生後的頭六年時間里，作為以太坊區塊生產者的礦工們集體投票增加區塊 Gas 限制，有效地將單個區塊可容納的交易數量增加至少 12 倍。2021 年 8 月，以太坊核心開發人員執行硬分叉（一種向後不兼容的全網升級），將最大區塊氣體限制從 1,500 萬倍提高到 3,000 萬倍，並改造手續費市場以減少手續費波動。

以下圖表說明自以太坊誕生以來，由於使用者對區塊空間的壓倒性需求，以太坊區塊 Gas 限制增加了：

儘管這些年來以太坊的區塊 Gas 限制發生這些變化，但費用波動性和有限網路可擴展性仍然是一個長期存在的問題，如果 Rollup 被證明無法長期有效地繼承大部分最終使用者活動，那麼就需要一個長期解決方案。

其它考慮因素

關於從 Layer2 到 Layer1 的長期價值累積，還有兩個值得討論因素，即在 Layer2 上啟動原生帳戶抽象的趨勢，以及在以太坊上的再質押解決方案。

帳戶抽象

如果 Layer2 Rollup 排序器最終成為最終使用者與基於公鏈的應用程式互動所依賴的中間服務商，而不是直接與以太坊互動，那麼在未來，使用者也很可能不再直接持有以太坊，而是能夠以穩定幣甚至法定貨幣支付交易費用，這取決於排序器和 Rollup 的設計，然後 Rollup 排序器代表使用者將這些付款轉換為以太坊，以支付以太坊交易費用。

在 Layer2 上如何支付費用的靈活性和可程式撰寫性的提高主要是透過一種名為「帳戶抽象」的技術實現的，該技術尚未在以太坊上實現，而且在不久的將來可能也不會實現。雖然帳戶抽象給使用者體驗帶來很多好處，但以太坊核心開發人員之間缺乏協調，沒有將這項技術的實施放在其它更緊迫程式碼變更之前，包括提高驗證器的最大有效餘額、Verkle Tree、以太坊虛擬機對象格式、提議者構建器分離等。

雖然有建議提出在不改變核心以太坊協議的情況下實現帳戶抽象（ERC-4337），但該建議不太可能獲得廣泛採用，因為它依賴於 DApp 開發者更新其智能合約，以及最終使用者選擇使用替代的內存池。另一方面，作為一種新興技術，Rollups 是在協議層面實現原生帳戶抽象的完美試驗場。目前，zkSync 和 Starkware 等 Rollup 已經做到這一點，這意味著終端使用者在這些協議上創建的帳戶會自動增強可程式撰寫性和可用性。

當使用者與 DApps 互動時，Rollups 上原生帳戶抽象將改變使用者體驗，因為帳戶抽象為使用者交易釋放多項新功能，包括但不限於：

改善重復或頻繁交易的使用者體驗：對於某些鏈上遊戲和 DeFi 應用程式，使用者需要提交多次交易。可以對 AC 進行程式撰寫，使其自動允許與某些 DApp 進行交易，這樣使用者就可以避免使用私鑰重復授權與同一智能合約互動。

在駭客攻擊時停止資產流動的能力：如果使用者的帳戶超過一定的提現限額度，就可能會有停止資金流動的嵌入式邏輯。

支持社會恢復私鑰：使用者帳戶的設計還可以依靠使用者的私鑰和其它社會恢復裝置來轉移資金。如果使用者丟失私人密鑰，可對帳戶進行程式撰寫，使用三分之二或五分之三的其它社交恢復設備重新生成新密鑰。

再質押

在未來五年內，與以太坊的 Rollup 增值有關的另一個考慮因素是 EigenLayer 等重新記帳協議的成熟。正如 Galaxy Perspectives 關於再質押的文章所解釋那樣，EigenLayer 將使最終使用者能夠重新利用他們已質押的以太幣來確保其它協議和 DApp 的安全性，從而提高收益率。

截至 2023 年 12 月，EigenLayer 開發人員正在測試 EigenDA 的再質押工作流程，EigenDA 是一個額外的 DA 層，由已質押的以太幣保護，Rollup 程式將能夠向其發佈數據，而不是直接向以太坊發佈數據。選擇透過 EigenLayer 再質押的驗證器節點操作員在驗證以太坊和 EigenDA 上的交易時，將受到額外的削減條件（懲罰），但作為報酬率，他們也能從兩種協議（而不是一種）的質押中獲得更高收益。EigenLayer 團隊預計將於 2024 年上半年在主網上推出 EigenDA。此後，EigenLayer 將加入新的協議，驗證器節點操作員可以在 EigenDA 之外對這些協議進行再質押。

像 EigenLayer 這樣的再質押協議可能需要幾年時間才能在以太坊上成熟並得到廣泛應用。EigenLayer 上的首批主動驗證服務（AVS）將透過再質押的方式提供給節點營運商支持，這些服務最初將經過精心策劃和實際測試。EigenLayer 開發人員有意限制可存入協議的以太幣和流動質押代幣的數量。目前，EigenLayer 團隊已將 EigenDA AVS 流動性再質押的初步以太幣存入上限設定為 11.7 萬枚以太幣。到 2023 年 12 月 18 日，這一上限將增至約 200,000 枚以太幣。此外，在 12 月 18 日，EigenLayer 將開始接受來自六種新的流動質押代幣存款：$osETH、$swETH、$oETH、$EthX、$WEBETH 和 $AnkrETH 的存款。

截至 2023 年 12 月 14 日，包括 $rETH、$stETH 和 $cbETH 在內的流動性代幣以及原生以太幣的質押以太幣存款金額均不到以太坊以太幣存入總量的 1%。隨著時間推移，EigenLayer 團隊將逐步提高向 EigenDA 和其它 AVS 存入以太幣的能力，以確保以太坊和相關 AVS 的經濟安全在協議得到充分測試之前不會受到威脅。EigenLayer 的完整開發路線圖可能需要數年時間，並且會出現一些意想不到的錯誤，特別是隨著 AVS 池的成長。

在某種程度上，再質押成為以太坊上一種可靠且可擴展的活動，類似於透過 Lido 協議已經變得非常普遍的流動性質押活動，那麼透過重新利用質押以太坊來為操作（如排序）提供額外的安全性，預計將使 Rollup 受益。此外，即使隨著時間的推移，更多驗證器節點營運商的發行量下降，以太坊的質押收益率預計也會增加，這可能會增加對以太坊的需求，而不僅僅是 Rollup 排序器，還包括 DeFi 應用程式和基金會。即使以太幣在以太坊上執行交易的效用下降，而 Rollup 應用增加，再質押活動仍有可能帶來豐厚的收益，這可能會鼓勵 Rollup 營運商以外的個人和實體購買和質押以太幣。

結論

以太坊的收入將受益於能夠透過 Layer2 維持更大規模的交易活動，儘管在短期內，該網路可能會面臨收入減少問題，原因是缺乏 Rollup 採用以及實施升級補貼 Rollup 成本。由於迫在眉睫的升級應該會減少而不是增加費用支付，以太幣在短期內可能會表現不佳，至少就投資人根據其費用衍生協議收入對以太坊進行估值而言是如此。

Rollup 技術是一項新興技術，在短期內面臨一些技術挑戰和應用障礙。隨著時間的推移，隨著 Rollup 技術的可擴展性、去中心化、安全性和互通性的提高，大部分終端使用者活動可能會從以太坊遷移到 Layer2 。當這種情況發生， Layer2s 之間爭奪使用者的競爭將會加劇，Rollup 營運商的利潤率可能會下降。

從長遠來看， Layer2s 上的原生帳戶抽象等技術將進一步減少最終使用者直接持有以太幣的需求。更有可能的是，隨著流動性解決方案的存在以及 EigenLayer 等再質押解決方案的成熟，最終使用者和 DeFi 協議將持有以太幣的代幣代表及其累計收益。原生以太幣的主要持有者可能是 Rollup 營運商，他們使用代幣代表最終使用者購買以太坊上的區塊空間。與 Layer2 的 Layer1 價值累積相關的進一步研究產業包括：最大可提取價值對模塊化區塊鏈生態系的影響，以及零知識證明對 Rollup 設計、其跨鏈和經濟學的演變。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《PANews》
原文作者：Christine Kim, Galaxy《How Modularity and Rollups Impact ETH Value》
編譯：象牙山首席村民, 碳鏈價值

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