KOL，對於加密產業而言，無疑是非常特殊的存在。

由於往往坐擁龐大的追隨者，在影響力的作用下，他們通常既可作為引流的利器，但又是割韭菜的強有力對象。用不太恰當的比喻，KOL 們既可做裁判，又可做運動員。

但對於加密這個情緒與流動性佔據重要地位的產業，相比機構更為接近第一線投資人的 KOL 們，在很大程度上利大於弊，畢竟，發幣的邊際成本接近於零，但流動性卻是無價的。顯然，項目方也嗅到了這股東風。

近月來，有關 KOL 與 VC 之間的討論不絕於耳，由於 KOL 往往具有更短的解鎖期與更低的估值折扣，但相比於 VC 不僅要真金白銀大額投入且還要在銷售、營運、技術方向共享資源，KOL 很多時候似乎僅僅是發幾個貼文的功夫就已結束了義務。

對此，部分 VC 怨聲載道，就連散戶們也認為 KOL 是牛市中更容易獲得利益的存在。但事實是否是如此？

在種種爭議中，彭博社於日前發佈了一篇對於 KOL 輪的深度報導 -《A Familiar Path to Instant Cryptocurrency Windfalls Reopens》，對 KOL 的優勢與挑戰進行了分析，以下是陀螺財經的全文編譯：

時間線回到 3 月，彼時的加密貨幣市場正蓬勃發展，比特幣持續創下歷史新高，數十億美元源源不斷的流入現貨 ETF。而在其中，有一個特殊的投資人群體比其它大多數投資人更加歡呼雀躍。

在當時，新創公司 Monad Labs 完成了新一輪募資，包括 Paradigm 在內的風險投資人給出的估值高達 30 億美元。依據加密貨幣的標準，Mona 已然是募資交易規模非常龐大的項目，但它還有一個顯著特點——據知情人士稱，一些被業內稱為「KOL」的人獲准僅以五分之一的 Paradigm 估值進行投資。

這些所謂的「KOL 輪」與美國監管機構近年來打擊的名人行銷頗為相似，隨著數位資產從熊市中崛起，「KOL 輪」也如雨後春筍般湧現，成為了加密世界的一大奇景。相比於名人交易，其中獲得優惠條件的投資人更可能是加密作者或者大 V，而非常見的行銷對象運動員或其它明星。

根據對 KOL、企業家和法律專家的採訪，作為推廣加密貨幣項目的報酬率，KOL 通常會獲得估值折扣和更短的鎖定期等多種優惠條件。近月來，類似交易已成為爭議的根源，反對者聚焦於資訊揭露不充分和散戶投資人面臨的潛在風險。

幾位瞭解此類交易的產業人士表示，至少存在一部分新創企業在融資時沒有要求 KOL 揭露項目關聯關係，這顯然違反了美國的相關規定。

當然，目前沒有跡象表明 Monad Labs 的融資違反了任何美國證券法規。一位投資人稱，公司沒有對 KOL 提出任何明確要求，而執行長 Keone Hon 則拒絕評論對這類投資人給予了哪些鎖定條款和揭露規則。

總部位於舊金山的 Paradigm 公司也拒絕發表評論，該公司營運著最大的加密風險投資基金之一。

一、KOL 與加密貨幣

Willkie Farr & Gallagher LLP 專門從事證券法業務的合伙人 Michael Selig 在一封電子郵件中回復：「在一輪融資中納入 KOL 和有影響力的產業大 V，並寄希望這些人會推廣項目代幣，可能會受到美國證券交易委員會的審查。」

KOL 輪融資之所以存在，部分原因就在於加密貨幣市場的獨特性。在加密融資中，數位資產新創公司通常提供股權來籌集風險投資資金，而其它公司則通過出售發行代幣或附屬代幣來籌集資金。項目的估值取決於售出代幣的數量和價格，類似於股票銷售，其中也有混合代幣和股權的混合融資輪，如前文提到的 Monad Labs。

購買代幣一般不會給投資人帶來與股權融資相同的保護，但它確實提供了一個顯而易見的優勢：投資人可以在短短幾個月內出售代幣，而股權投資人往往要在首次公開募股等流動性事件發生之前被捆綁數年之久。

此外，KOL 在加密貨幣市場中扮演的角色也非常獨特。多年來，隨著從明星到運動員，再到自稱專家的知名人士在網上不斷推廣項目，加密貨幣也因此孵化出一個山寨幣產業。在 2017 年的首次代幣發行熱潮中，在 X 上擁有大量粉絲，對於作者而言可能就是一張暴富的門票，具體操作就是提前以折扣獲得熱門代幣，後幣價拉升後兜售獲得巨額收益。

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二、「賺大錢」的誘惑

值得注意的是，要成為 KOL 投資人，並不一定需要太多的追隨者。

加密貨幣平台 Eclipse Fi 的聯合創辦人 Simon Chadwick 表示：「幾乎任何人，只要有一定影響力或有社群，都可以成為 KOL。他說，「舉個例子，這可能就是一個在 X 上擁有 5,000 名使用者、撰寫研報的人。」

Eclipse Fi 的主要業務是協助項目在 Cosmos 區塊鏈上發行代幣。Chadwick 提到，為了讓發幣更具便捷性，公司組建了一個由 400 多名 KOL 投資人組成的網路，新創企業可以利用該網路。「快速報酬率的潛力極大，以至於部分 KOL 試圖使用虛假的社交媒體帳戶設立多個帳號，通過這種操作，他們可以在同一輪融資中多次投資。」

Chadwick 強調，參與這類交易的 KOL 可以獲得 20% 至 50% 的折扣，以及較短的解鎖期，簡而言之，他們可以比其它投資人更早出售代幣。

KOL 輪確實是造富密碼。「有些 KOL 投資了數百輪，賺了很多錢。」他表示。

作為監管方的美國證券交易委員會一直在打擊加密貨幣項目的 KOL 行銷。2022 年 10 月，金・卡戴珊（Kim Kardashian）同意支付 130 萬美元，以結束監管機構對她的指控，即她推廣數位代幣時沒有揭露自己是受雇人，從而違反了美國的規定，儘管她並未對這些指控予以置評。四年前，美國證券交易委員會對拳王 Floyd Mayweather 處以罰款，原因同樣是沒有揭露類似的加密貨幣行銷計劃。

加密風險投資基金 Electric Capital 的總法律顧問兼合規長 Emily Meyers 表示，鑒於 SEC 對卡戴珊的起訴，以及去年的類似案件，她會提醒項目不要進行 KOL 輪融資，在去年的一起案件中，SEC 指控包括 Lindsay Lohan 在內的八位名人未揭露代幣推廣而獲得報酬。

包括 Lohan 在內的六位被指控的名人在沒有承認或否認 SEC 指控的情況下達成了和解。

目前，SEC 沒有回應彭博社就 KOL 輪發表評論的請求。

三、拉升與拋售？

不管監管方面的影響如何，KOL 輪在加密貨幣產業無疑備受爭議。

一位以化名為 CL 在 X 上發文的加密 KOL 是早期投資團體 eGirl Capital 的成員，她承認，最近她持續收到加密貨幣項目的推銷，希望其以 KOL 的身份進行投資。CL 的總部不在美國，由於這個話題的敏感性，她要求匿名，由於潛在的聲譽風險，她們已經避開了這類交易。

在 X 上擁有近 20 萬粉絲的 CL 表示，KOL 交易激增是「低市值代幣吸籌拉升拋售的延伸，但具有更大的規模」。

Eclipse Fi 的 Chadwick 說，在有大型風投支持的大型交易中，KOL 通常願意接受更長的鎖定期。但對此，他們會在交易中要求更高的折扣率。

Dealroom 公司戰略主管 Orla Browne 則認為，由於有關 KOL 的投資細節往往難以透明，因此風險投資數據的統計並沒有單獨列出有關 KOL 輪融資的報告。

在實際操作中，他們往往採取不同的形式，例如部分交易以書面合約的形式概述了 KOL 在推廣方面應做的工作，而部分交易則是通過 Telegram 完成的。其中，有些是風險投資支持融資的一部分，有些則是更為早期的項目，即尚未成熟到足以吸引大型風投入駐。

雖然絕大多數 KOL 交易完全由代幣構成，但也有部分交易將股權和尚未推出的數位貨幣認股權證相結合。

彭博社查看了一份 KOL 融資的書面合約，其中規定，以折扣價投資的 KOL 必須通過 Podcast 和 TikTok 影片等形式推廣項目。協議同時提到，KOL 在宣傳項目時必須揭露他們與項目的關聯關係。

但很多項目並不會選擇這麼做。

0xJeff 說：「這不是一項要求。」他是加密貨幣諮詢公司 Steak Capital 的經營者，該公司將 KOL 管理列為服務之一。「這真的取決於 KOL 是否想讓社群知道他們的投資關係，而且他們是否與該項目有關聯。」OxJeff 與 CL 類似，要求匿名發佈貼文，不要使用真實姓名。

四、不安情緒在蔓延

Breed VC 創辦人 Jed Breed 說，大型加密貨幣項目通常不會對 KOL 投資人提出明確要求。相反，發行商的目標是在加密貨幣 KOL 社群中建立起所謂的「秘密網路」。Breed 表示：「我從沒見過一筆風險投資交易會這樣進行，即如果你想獲得這筆分配，你需要做 X、Y、Z 等等要求。」

當然，也有新創公司非常熱門，並不需要向 KOL 提供優惠條件。

Humanity Protocol 正在建立一個區塊鏈網路，利用掌紋來驗證身份，該公司本月以 10 億美元的估值從 Animoca Brands 等風險投資公司籌集了資金。KOL 們在 3 月份投入了約 150 萬美元，但他們的投資條件「與一些風險投資公司相同」，而且每人的投資上限僅為 2.5 萬美元，Humanity 創辦人 Terence Kwok 透露道。

Parity Technologies 的產品工程師 Joshua Cheong 以 KOL 的身份參與了 Monad Labs 的融資，他表示公司並沒有要求他在投資時宣傳這個項目。他拒絕就估值和鎖定期發表評論。

據 OxJeff 稱，美國的 KOL 對 SEC 審查更為謹慎，因此他們在推廣項目或代幣時通常會選擇揭露自己與項目方的關係。

OxJeff 認為，但無論 KOL 所屬地在何方，整個社群的不安情緒都已然開始蔓延。這在很大程度上是因為「鏈上偵探」ZachXBT，一個擁有近 60 萬 X 粉絲的推特使用者，已經開始公開抨擊與揭露 KOL 交易。

OxJeff 表示：「如果我表示 KOL 不用擔心，那肯定是在撒謊，目前所有的 KOL 都很恐慌，尤其是目前，KOL 輪多不勝數，很多其實都不太順利。」

本文經授權轉載自：《PANews》
原文作者：彭博社
編譯：陀螺財經

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