編者按：

隨著現貨 ETF 的推出在即，特別是比特幣和以太坊的現貨 ETF 可能獲批，加密貨幣市價不斷有新高，市場情緒推動著人們相信牛市即將到來。

然而，前不久 Bankless 分析師 Jack 就發文表示人們對現貨 ETF 的期望過高，指出比特幣 ETF 的需求已經停滯不前。Bankless 的共同所有者 David 對比了過去幾次牛市的引爆因素後也指出，現貨 ETF 只是一種外源力量，要迎接真正的牛市也許需要新的原語、新的應用程式和引起新興趣的內生催化劑。

隨著牛市的到來，文章提到了一些市場的趨勢，包括低市值資產的激增，特別是 THORChain 和 Solana 等項目。資深人士紛紛表達對散戶投機狂潮可能帶來的影響的擔憂，同時利用過去的經驗來指導投資決策。

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顯然，現在是一個牛市。

至少大家都這麼說。這一點不應該被忽視！如果有足夠多的人持有看漲態度，這種情緒會傳播開來，現在就是出價的時機！

但是，與以前的牛市情緒不同的是，這次的看漲情緒有些不同，值得識別和分析。

人們看漲是因為即將推出的現貨 ETF。比特幣現貨 ETF 的批准可能隨時發生，而現貨以太坊 ETF 也不會遠。這是這個產業等待了十多年的時刻——Winkelvi 首次在 2013 年提出了他們的比特幣 ETF！現貨 ETF 在比特幣和以太幣之間建立的通道的規模不容小覷。

大量資金可以透過這些通道流動。這是一個巨大的看漲催化劑，沒有其它解釋方式。

如果這些現貨 ETF 的批准引發了牛市，這將是加密貨幣首次經歷由外部原因引起的牛市。

我所說的是什麼呢？

2013 年的牛市被稱為分叉與公平啟動時代，人們意識到比特幣是一個可以被複製的原語。有 10,000 個 PoW 鏈湧現出來，其中一些至今仍然存在。
2017 年的牛市是 ICO 狂熱時期，人們發現可以在以太坊上發行代幣，而不需要整個區塊鏈來拖累資產。而且，還有智能合約！
2021 年的牛市是 NFT 狂熱和「Alt-Layer1」狂熱，我們發現我們的代幣不僅僅是金融資產，文化、藝術和社群也能在 DeFi 中實現價值。此外，我們需要更多的區塊空間，對製造一個「以太坊殺手」的渴望吸引了大量風險投資和能量。
目前 2024 年的牛市似乎注定是現貨 ETF 批准的牛市？因為外部資本有能力購買比特幣和以太幣？

你注意到這裡有什麼不同嗎？這個牛市不是按照我們的條件來的。

這是一個外生的牛市。它是由加密產業之外的外部力量引起的。沒有內部的激勵因素來激發興奮、興趣和對區塊空間的需求。

在以前的所有加密牛市中，我們發現了一些新的原語，解鎖了新的應用、新的應用程式和新的需求。我們用新的力量激發了消費者和零售商，並透過擴大加密可能性的願景吸引了人們。

在這個牛市中，傳統金融可以在他們的經紀機構購買我們的兩個主要藍籌資產。這是不同的牛市催化劑。

目前，看漲情緒在產業內傳播開來，市值較低的資產經歷了一些瘋狂的價格行動，特別是 THORChain 和 Solana，這兩個資產在上一個牛市也經歷了巨大的漲幅。

在整個熊市都堅守崗位的產業老兵正在下注，他們正在猜測零售市場可能會出現怎樣的投機狂潮，並利用 2021 年的記憶指導他們的投資決策。

但是如果這個牛市不像 2021 年呢？交易員和投機者正在利用歷史活動和價格行動來判斷 2024 年可能吸引使用者的因素。然而，我們現在所有的信號都指向了一種與以前不同的牛市。

兩個市場的故事

隨著即將到來的現貨比特幣和以太幣交易所交易基金（ETFs），將在擁有現貨 ETF 曝光和沒有曝光的加密資產之間拉開一道鮮明的界線。現貨 ETF 之所以看漲，是因為它們創造了數兆美元的財富，這些財富存在於傳統經紀機構和傳統金融（TradFi）的其它產業。

只有比特幣和以太幣擁有這種曝光！

那些將籌碼放在這條線下的人正在猜測一個與加密貨幣歷史牛市相匹配的牛市。但是，沒有內在的激勵因素，沒有內部的興奮、新的興趣和新的資本，為什麼牛市會超越比特幣、以太坊和市場其餘部分之間的這條大線呢？

我們需要一個內生催化劑

無國界國家，就像你一樣，我也希望有一個牛市。但是，如果我們要有我們所有人想象中的「牛市」，我們需要一個讓新參與者直接透過私鑰進入加密世界並開始在比特幣和以太幣之下的產業中參與的理由。

目前，我們沒有任何新的理由讓人們以加密原生的方式進入加密產業。我們還沒有解鎖任何新的原語。零售商並不在乎 Polygon 或 Solana 是否擁有廉價的區塊空間和改進的執行環境。

我們還沒有構建任何新應用！

現在，提高資產價格本身就是一種行銷手段，而賭場重新開放並讓人們在兩年來第一次賺錢是重新進入這個產業的激勵。但是，我擔心如果沒有一些新的應用程式或原語供人們使用，就像在 2013 年、2017 年和 2021 年一樣，這種情況將是短暫的。

為了擁有我們所有人期望的牛市，我們需要一個內生催化劑。

本文經授權轉載自：《律動 Blockbeats》
原文作者：David Hoffman, Bankless《David's Takes: A Different Type of Bull Market?》
編譯：Luccy，BlockBeats

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